한전KPS-신뢰를 저버리지 않는 한결같은 실적 [한국투자증권-윤희도]
▪ 신뢰를 저버리지 않는 한결같은 실적
▪ What’s new : 영업이익 20.6% 증가
3분기 매출액은 2,768억원으로 전년동기대비 15.2% 증가했으며, 영업이익은 452억원으
로 20.6% 늘어났다. 매출액은 컨센서스와 유사하며 영업이익은 컨센서스보다 5% 많은 금
액이다. 한국전력이 작년보다 훨씬 많은 예산을 발전설비 보강에 투입하겠다고 밝힌 바
있고, 9월말 기준 우리나라의 발전설비용량이 96.9GW로 전년대비 7.3% 늘어난데다, 국
가적으로 전력수급이 안정되면서 여유 있는 정비가 가능해진 점 또한 매출액 증가율이 높
아진 근거가 된다. 당기순이익은 657억원으로 전년대비 111.1% 늘어났는데 이는 분당에
있었던 본사부지 매각차익(364억원)이 이번에 반영됐기 때문이다.
▪ Positives : 국내외로 일감이 늘어난다
우리나라의 발전설비용량은 앞으로 5년 동안 매년 7.4% 늘어난다. 특히 2016년과 2017
년에 발전설비용량이 전년대비 각각 11.1%, 8.4% 늘어날 것으로 예상되고 있어 한전KPS
의 국내 정비일감도 이에 맞춰 늘어날 것이다. 어느덧 전체 매출액의 11%를 넘어선 해외
매출 전망도 장미빛이다. 올해 3분기 해외매출은 전년동기대비 25.9% 증가했다. 우루과
이 프로젝트가 준공지연으로 아직 매출이 발생하지 않고 있는데도 전체 해외매출 증가율
이 높게 나타나고 있다. 한전KPS의 기술력을 앞세운 해외 발전기 정비 수주가 계속 이어
질 전망인데다 내년에는 우리나라가 수출한 UAE원전(2017년부터 매년 한 기씩 준공) 정
비도 시작되는 만큼 국내 및 해외매출이 꾸준히 늘어나는 모습이 계속될 것이다.
▪ Negatives : 우려할 부분 없음
예나 지금이나 한전KPS는 위험요인이 없는 회사다. 굳이 꼽자면 최근 전기가 남아돌면서
정부 차원에서 발전설비 건설을 늦추거나 축소하려는 움직임이 있다는 것이다. 하지만 이
러한 움직임이 한전KPS 실적에 부정적인 영향을 미치려면 오랜 시간이 흘러야 한다.
결론 : ‘매수’의견, 목표주가 134,000원 유지
어떠한 경제변수에도 영향 받지 않는 이익의 안정성이 부각되면서 작년에 이어 2년째 주
가가 급등하다 보니 최근 차익실현 매물이 나오고 있다. 한전KPS는 유통주식수가 적어
특정 투자자의 매도세에 주가가 큰 폭으로 하락하는 경우가 있는데, 최근의 주가 하락이
그런 이유 때문인 것으로 추정된다. 주가가 9월 초 고점대비 23.3% 하락해 배당수익률이
높아졌다(표 1). 현재 주가기준 배당수익률이 2.1~2.3%로 정기예금금리를 상회하는 만큼
주가의 하방경직성이 확보됐으며, 내년을 바라보는 장기투자 관점에서 지금이 매수 적기
다. 목표주가는 PER과 PBR을 적용해 구한 주가와 배당성장모형으로 구한 주가를 평균한
것으로 6월 8일에 제시한 것이다.
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