CJ프레시웨이-3Q15 Review: 마진 개선세 지속, 내년 실적 모멘텀 부각 전망

[블루오크]

CJ프레시웨이-3Q15 Review: 마진 개선세 지속, 내년 실적 모멘텀 부각 전망 [하나금융투자-심은주]
▪ 3Q15 Re: 프레시원 다소 부진
3분기 연결 매출액 및 영업이익은 각각 5,409억원(+16.3%
YoY), 102억원(+7.3% YoY)를 기록했다. 메르스 발병 후 악화
된 영업 환경에도 불구하고 견조한 매출 성장세를 보여줬다.
급식 부문은 채널 확장과 경쟁 완화에 기인해 YoY +24.6% 매
출 성장을 시현했다. 식자재 부문도 ① 계열사 시너지(CJ푸드
빌 출점 효과+CJ제일제당 신제품 출시 확대)와 ② 프레시원
편입 효과, ③ 대형 프렌차이즈 고객사 수주 확대에 기인해 두
자리 수 매출 성장을 시현했다. 외식 경로 향 매출 비중이 작
년 초 39%-> 3Q15 44%로 증가하면서 매출총이익률도 YoY
+1.2%p 개선되었다. 한편 프레시원은 재고평가손실이 발생하
면서 소폭 적자를 시현했다. 일회성 손실 배제시 매출총마진은
전년대비 개선된 것으로 파악되어 4분기는 흑자전환 가능할 것
으로 전망한다.

▪ 다시 외형이다
올해는 구조조정(구매 통폐합+ERP 제도 마련 등)을 통한 수
익성에 무게를 두었다면 내년은 외형 성장에 다시 초점을 맞출
것으로 보인다. 프레시원 법인 확충을 통해 식자재 시장 내 저
변을 공격적으로 확대해 나갈 것으로 판단된다. 16년 프레시원
의 매출은 YoY +25% 성장할 것으로 예상한다.

▪ 성장 가시성 높은 업체
① 현 주가는 16년 예상 PER 24배 거래 중이다. 밸류에이션
이 다소 부담스러울 수 있으나 향후 3년 간 EPS 연평균 성장
률이 40%로 추정되는 만큼 밸류에이션 부담은 빠르게 완화될
것으로 전망한다. ② 규모의 경제에 기반해 식자재 시장에서의
시장 지배력은 더욱 강화될 것으로 판단한다. ③ 내년 프레시
원 출점에 따른 성장 기대감도 유효한 시점이다. 투자의견
BUY를 유지하며 목표주가는 추정치 및 밸류에이션 멀티플을
상향 조정해 기존 6.7만원에서 9만원으로 변경한다.