의류 : 비로소 보이는 빛

[주식 이야기]

[NH/정지윤] 의류/신발 OEM

의류/신발 OEM - 비로소 보이는 빛 [Positive 유지]

▶️ 충분히 낮아진 주가 레벨

의류/신발 OEM사에 대한 비중 확대를 권고. 영원무역, 한세실업, 화승엔터프라이즈의 2025F PER은 각사의 역사적 밴드 하단에 위치. 2024년 하반기~2025년 상반기는 1)과거 대비 강달러, 2)업황과 실적 회복 국면으로 현 주가 수준에서 밸류에이션 메리트 크다고 판단. 원/달러 환율 상승폭보다 원화 환산 이익 개선폭이 커 레버리지 효과가 예상되고, 트럼프 2기 글로벌 브랜드 대상 원재료 인증과 생산공정에 대한 컴플라이언스 심사가 강화된다 할지라도 준비된 한국 OEM사의 글로벌 브랜드 생산 점유율은 확대될 전망

▶️ 공급은 과잉의 시대를 지나, 소비는 회복의 방향

공급 측면에서 재고가 피크 아웃했고, 수요 측면에서 소폭이나마 회복을 예상. 미국의 월별 의류/액세서리 소매판매 성장률은 전년과 유사하고, 의류 도매 재고 회전율은 2024년 말 평년 수준보다도 하락. 미국 의류와 신발 수입 금액이 2024년 10월 간만에 20% y-y 이상 증가. 트럼프 2기 추가 관세 우려와 미국 동부 항만 파업 등으로 선제적 물량 대응이 있었겠지만, 견조한 소비와 충분히 하향 조정된 재고 영향도 있을 것. 글로벌 OEM사 매출액이 2024년 3분기부터 성장 전환한 이유

▶️ 전후방 밸류체인, 모두 바빠질 채비

글로벌 주요 브랜드사는 최근 1년간 대체로 매출은 역신장 폭을 축소하거나 성장 전환했고, 재고자산은 매출 회복을 위해 증가. 2024년 4분기 턴어라운드 강도가 센 Adidas의 벤더사들(화승엔터프라이즈, Yue yuen)은 상대적으로 강한 매출 성장을 보일 것이며, Amer Sports 등 신규/프리미엄 스포츠웨어 성장 덕분에 우븐 위주의 벤더사들(영원무역, Eclat) 또한 회복할 것

■ 영원무역 - 아머와 룰루가 주는 힌트 [TP 58,000원 유지, Buy 유지]

■ 한세실업 - 회복 궤도 타기 [TP 19,000원 유지, Buy 유지]

■ 화승엔터프라이즈 - 인상적인 턴어라운드 [TP 13,000원 신규, Buy 신규]

■ Adidas - 스포츠 레거시의 부활

■ Amer Sports - 동서양 취향 저격

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