LG이노텍 : 아쉬운 수익성과 커지는 밸류에이션 매력

[주식 이야기]

[DB금융투자 전기전자 조현지]

LG이노텍(011070): 아쉬운 수익성과 커지는 밸류에이션 매력

- 4Q24P 매출액은 6조 6,268억원(-12.3%YoY, +16.6%QoQ), 영업이익은 2,479억원(-48.8%YoY, +90.1%QoQ) 기록

- 4Q24 분기평균 원달러 환율 1,400원으로 LG이노텍에게 우호적이었음에도 매출액 또는 손익구조 변동공시 시점인 1/17 기준 컨센서스 대비 영업이익 16% 하회하는 수치

- 광학솔루션 고객사 내 M/S는 상대적으로 견조하게 방어함으로써 매출액은 종전 DB추정치 및 컨센서스에 부합하였으나 벤더간 경쟁 지속 심화되고, 고사양 모듈 위주의 납품으로 원가부담 가중되며 수익성이 기대치 대비 부진했음

- 또한 기판소재 내 디스플레이향 물량은 TV 등 전방 수요 부진과 고객사 재고조정이 맞물리며 매출액과 영업이익 모두 기대치에 미치지 못했음

- 1Q25E 매출액은 4조 4,285억원(+2.2%YoY, -33.2%QoQ), 영업이익은 963억원(-45.3%YoY, -61.2%QoQ)으로 전망

- 현재의 영업이익 컨센서스(1,240억원)를 크게 하회할 것으로 보임

-  25년은 연중 고객사 내 심화된 경쟁상황이 이어질 것으로 예상됨

- 다만 광학솔루션은 1Q25E 고객사 래거시 신모델 출시에 따라 전년 동기에는 없었던 물량 추가가 예상됨

- 25E 연간 영업이익 추정치는 경쟁 심화에 따른 광학솔루션 수익성 하락과 기판소재 수요 부진 장기화를 고려해 종전 대비 7% 하향 조정함

- 고객사의 AI SW 탑재가 본격화되더라도 이에 따른 추가 수요 촉발 효과는 미미할 것으로 예상되고, 신제품 카메라 스펙 향상도 크지 않을 것으로 보이는 가운데 계절적 비수기 진입하므로 주가의 단기 모멘텀은 부족함

- 다만 12M Fwd P/B 0.7배로 전기전자 대형주 가운데 밸류에이션 매력도 가장 부각됨. 투자의견 BUY 유지


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