S-Oil ; 2025년 실적 정상화 전망

[주식 이야기]

NH/최영광] S-Oil

[NH/정유,화학(최영광)] S-Oil - 2025년 실적 정상화 전망

■ 중장기 석유 제품 공급 부담 제한적. 2025년 글로벌 정제설비 순증설 규모는 연간 수요 증가량을 하회할 전망. 견조한 정제마진을 바탕으로 정유 사업 부문 중심의 영업이익 개선 시현할 전망

■ 투자의견 Buy 및 목표주가 80,000원 유지. 2025년 견조한 정제마진을 바탕으로 실적 정상화 전망. 현재 주가는 PBR 밴드 하단에서 거래 중으로 밸류에이션 매력 여전

■ 석유 제품의 공급 증가 여력은 원유 대비 제한적. 노후 설비들의 폐쇄로 인해 2025년 글로벌 정제설비 순증설 규모는 약 30만b/d에 불과. 이는 수요 증가량 전망치 120만~130만b/d를 하회. 유가의 경우 미국의 증산 기조, OPEC+의 자발적 감산 종료 등 공급 증가에 따라 점진적인 하향 안정화 예상. 여름철 휘발유 성수기가 다가올수록 아로마틱스 스프레드도 점진적인 회복세를 보일 전망

■ 영업이익 2,608억원(흑자 전환 q-q, 영업이익률 2.9%)으로 컨센서스 상회. [정유] 영업이익 1,729억원(흑자 전환 q-q, 영업이익률 2.5%) 기록. 래깅 정제마진(6.5달러/배럴) 전분기 대비 5.0달러 반등. 재고평가이익은 617억원 발생. [석유화학] 영업적자 281억원(적자 전환 q-q, 영업이익률 -2.6%) 기록. 휘발유 블렌딩 수요 감소로 인한 아로마틱스 스프레드 하락 영향. [윤활] 영업이익 1,159억원(-24.7% q-q, 영업이익률 14.4%) 기록. 계절적 비수기로 인한 마진 둔화 및 약 40일간의 정기보수에 따른 기회손실 약 200억원 발생한 영향

■ 1분기에도 래깅 정제마진 개선, OSP 하락(-0.5달러/배럴 q-q), 기회손실 소멸 등 바탕으로 실적(영업이익 3,172억원, 영업이익률 3.5%) 개선 이어갈 전망

■ 본문보기: https://m.nhqv.com/c/v489j