한화오션 : 상선 사이클 장기화와 성장 스토리를 더하면

[주식 이야기]

[NH/정연승] 한화오션

[NH/운송, 조선, 신재생(정연승)]

한화오션 - 상선 사이클 장기화와 성장 스토리를 더하면

■ 투자의견 Buy를 유지하고, 목표주가를 기존 52,000원에서 67,000원으로 29% 상향. 25년 해양플랜트 수주, 26년 잠수함 등의 특수선 수주를 감안하여, 27년 영업이익 추정치를 1.3조원으로 기존 추정치 대비 13% 상향. 상선 부문 실적이 받쳐주는 가운데, 특수선, 해양플랜트 등으로 실적 사이클이 27년 이후로 이어질 수 있다고 판단하며, 적용 밸류에이션도 2.6배에서 3.0배로 상향. 2027년 PER 기준 21.8배 수준으로 과거 밸류에이션 상단 수준까지 주가가 단기 급등하였으나, 장기 매출 상단이 여전히 열려 있다는 점에서 추가 상승 여력 존재

■ 상선 부문에서도 추가적인 공정 지연이 발생하지 않았으며, 수익성 개선이 본격화될 전망. 특수선 부문에서는 25년 미국 함정 MRO 수주(연간 4~5척), 26년 해외 수출 프로젝트 수주를 기대. 해양부문에서는 중국 조선사의 제재 가능성이 높아지고, 해양 프로젝트 단가가 높아지면서, 한국 조선사들이 충분히 수익성을 확보한 신규 해양프로젝트 수주가 가능할 전망. 27년 특수선 예상 매출 1.8조원, 해양 1.5조원으로 확대될 전망이며, 27년 이후에도 매출 성장 가능

■ 2024년 4분기 실적은 매출액 3.25조원(+45.8% y-y) 영업이익 1,690억원(흑전 y-y, 영업이익률 5.2%)을 기록하면서 시장컨센서스 상회. 구체적인 환율 효과, 일회성 손익 규모는 공개되지 않았으나, 상선 및 해양 부문에서 추가적인 공정 지연이 발생하지 않았다는 점에서 의미. 사업부별 영업이익은 상선 1,145억원, 해양 727억원으로 2개 사업부에서 환율 효과가 크게 반영된 것으로 추정

■ 자료: https://m.nhqv.com/c/erzzn