HD한국조선해양 : 격세지감, 조선업의 배당

[주식 이야기]

[메리츠증권 조선/기계 배기연]
2025.2.7 (금)

HD한국조선해양
4Q Review: 격세지감, 조선업의 배당

*HD한국조선해양(009540), HD현대중공업(329180), HD현대미포(010620)의 내용을 담은 리포트

4분기 HD한국조선해양(연결) 주요 이슈
1) 환율 효과는 조선 3사 합산 약 200억원 정도로 추산. 2) 강재가격은 지속적인 하락 추이를 보이며 수익성에 기여 중. 다만, 가스선 비중이 확대되면서 후판 가격에 대한 민감도는 낮아지는 중
3) 일회성 요인은 -49억원이며 해양 플랜트에 집중됨. Shenandoah FPS L/D(지체상금) 환입, 일부 프로젝트에서 C/O 및 충당금 설정들이 서로 상쇄된 결과값임. 4) 성과급의 경우, 4분기에 추가분을 반영함. HD현대중공업은 약 100억원, HD현대삼호는 약 150억원, HD현대미포는 없음

이제는 조선주가 배당을 하는 시대
2024년 연결기준 HD한국조선해양의 매출액은 25조 5,386억원(YoY +19.9%), 영업이익은 1조 4,341억원(YoY +408.1%), 영업이익률은 +5.6%(YoY +4.3%p)를 기록함. HD한국조선해양은 현금배당을 발표했으며, 주당 5,100원임. HD현대중공업은 주당 2,090원, HD현대미포는 주당 710원의 현금배당을 발표함

HD현대중공업: 상선 부문 수익성이 기대치 상회, 2025년 MRO 시작으로 특수선 부문 매출 천장(CAPA) 2조원을 돌파하기 위한 시작 단계
HD현대중공업은 4분기 상선 부문에서 영업이익률 +8.6%(YoY +6.9%p, QoQ +2.3%p)를 발표하며 수익성에 대한 예상치를 상회함. 특수선 부문에서는 미국 군수지원함 MRO 사업에 대한 입찰 의지를 재확인 함. 단기간 내 특수선 CAPA 확대 효과를 창출할 수 있는 방안에 대해서도 공유함

HD현대미포: 하반기 수익성 모멘텀 부각
4분기 영업이익률 수준의 수익성이 2025년 상반기까지 유지될 전망이라는 발표에 전일 주가 하락. 낙폭에 동의하지 않음. HD현대미포가 HD현대그룹 내 조선 3사 중 가장 낮은 +3.3%의 4분기 영업이익률을 기록하긴 했으나, 대형 조선소 대비 건조선가 상승의 폭이 아직 제한적임을 감안해야 함
상반기까지는 저수익성의 피더 컨테이너선 인도스케쥴이 남아 있는 사실이 이미 알려진 바 있음. 2026년에는 +9.3%의 연간 영업이익률 도달을 예상하며, 2025년 하반기부터 수익성 개선 모멘텀을 확인할 전망임


자료: https://url.kr/yjezzb