에스티아이; 장비 투자의 신호탄

[주식 이야기]

[신한투자증권 소부장/디스플레이 남궁현]

* 에스티아이; 장비 투자의 신호탄

▶️ Capa 증설 최전방 위치. 2025년 실적 주목
- 레거시 반도체 부진으로 2024년 신규 Fab 증설은 2025년으로 연기된 상황
- AI 반도체 대응을 위한 HBM 투자 25년도 지속
- 2/10 중국의 이구환신 정책에서 레거시 반도체 탑재 세트 수요 회복 가시성 부각
- 인프라 장비 특성(공급 시작 이후 Fab 양산까지 18개월 소요) 고려 시 2025년 장비 공급 가능성 ↑
- 장비 업체 중 올해 실적 성장 두드러질 전망

▶️ 4Q24 Preview; 일회성 비용이 없었다면 10% 중반 수익률 기록 예상
- 4Q24 영업이익 119억원(+402.6%) 전망
- 인프라 장비 내 고마진 제품 및 Reflow 매출 인식으로 수익성 긍정적. 다만 일회성 비용으로 개선폭은 6.2%p 수준에 그칠 전망

- 2025년 영업이익 553억(QoQ +165.1%) 전망
- 전공정 세정장비 및 후공정 Reflow 장비 공급으로 Wet 사업부 매출은 396억원(+41.2%) 추정
- 배경은: 
 1) 25~26년 신규 Fab을 위한 인프라 투자 본격화
 2) AI 반도체 대응을 위한 HBM향 수주 지속 중
- 고객사 내 HBM 및 공정자동화 장비 중심의 제품믹스 변화로 수익성 개선 효과 기대

▶️ Valuation & Risk
- 투자의견 '매수', 목표주가 28,000원 상향
- 12MF EPS 3,302원에 Target P/E 8.5배(P/E차트 중하단) 적용. 배경은 실적 가시성을 고려하여 밸류에이션 상향


▶️ URL: http://bbs2.shinhaninvest.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=332757