에코프로비엠 : 예상보다 강한 회복

[주식 이야기]

[NH/주민우] 에코프로비엠

■ 에코프로비엠 -  에코프로비엠 - 예상보다 강한 회복

- 투자의견 Buy 유지하고, 목표주가 165,000원으로 10%상향. 예상대비 전방 수요 회복 강도가 강할 것으로 보여 2025년 출하량 전망치를 상향(7.7만톤 → 8.3만톤, +29% y-y). 2025년 회복은 NCM이 주도할 전망. NCM 최종 고객사는 2024년 하반기 재고소진 및 2025년 유럽 CO2 규제 대응을 위한 신차(Puma) 출시를 앞두고 있어 restocking 필요. 다만 restocking의 지속성은 EV 월 판매 데이터를 통해 확인 필요. NCA 수요는 하반기 개선을 예상

- 2025년 약 2건의 신규 수주 확보를 통해 특정 OEM에 대한 의존도를 완화할 수 있을 전망. 이외 無전구체LFP, 인도네시아 통합법인 등 근원 경쟁력 향상을 위한 준비도 순조롭게 진행 중. 거래소 이전 상장 심사는 여전히 진행 중이며 3~4월 이전 상장을 예상

- 4Q24 매출액은 4,649억원(-61% y-y, -11% q-q), 영업이익은 -96억원(OPM -2.1%)으로 컨센(5,450억원/-140억원) 상회. 재고평가 충당금 129억원이 환입된 영향. 4Q24 양극재 판매는 -5% q-q, 판가는 -6% q-q. 경쟁사 대비 일회성 비용 규모 미미해 양호한 실적 확인

- 1Q25 매출액은 5,597억원(-42% y-y, +20% q-q), 영업이익은 28억원(OPM +0.5%)으로 컨센(5,390억원/-33억원) 상회 예상. 최종 고객사의 재고소진(F-150, E-transit) 및 신모델 출시(Puma 추정)에 따른 restocking 영향으로 양극재 판매는 +22% q-q, 판가는 -3% q-q 예상. 흑자 BEP도 가능할 전망


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