펄어비스 : 연내 출시는 할 테니까

[주식 이야기]

[NH/안재민] 펄어비스

■ 펄어비스 - 연내 출시는 할 테니까

2025년 4분기 중 붉은 사막 출시 예정. 몇 차례 공개된 플레이버전의 반응이 양호했기 때문에 여름부터 마케팅 시작되면 센티먼트 회복될 전망. 주가는 선조정을 받았기 때문에 실보다 득이 많은 시점이라고 판단

▶️ 실보다 득이 많은 시점

- 펄어비스에 대한 투자의견 Buy 유지하나, 목표주가를 기존 50,000원에서 44,000원으로 하향. 붉은 사막 출시는 지연되었지만 성공 가능성에 대한 기대감 변화는 없고, 여름부터 다시 출시 관련 마케팅이 시작되면 센티먼트는 회복될 전망. 출시 지연으로 주가는 이미 조정을 받았기에 실보다 득이 많은 시점이라고 판단

- 지난해 지스타, 게임스컴에서 공개된 데모버전에서 유저들로부터 양호한 평가를 받았음. 당사 역시 성공 가능성에 대한 view는 변함이 없음. 붉은사막 판매량은 2025년 72만장, 2026년 227만장을 가정하고 있음

- 다만, 목표주가는 붉은사막 출시를 기존 2025년 3분기에서 4분기로 조정하면서 실적 추정치 및 목표주가를 하향 조정함. 12개월 Forward EPS 1,765원에 Target PER 25배 적용

▶️ 4분기 영업이익 흑자전환. 다만, 2025년 1분기 실적은 적자 불가피

- 펄어비스의 4분기 실적은 매출액 957억원(+13.4% y-y, +20.5% q-q), 영업이익 24억원(흑자전환 q-q)으로 영업이익 컨센서스 -98억원을 상회하며 양호한 성과 기록. PC게임 매출이 728억원(+20.5% q-q)으로 중국 검은사막 출시에 따른 매출 증가가 있었음. 다만, 2025년 1분기는 검은사막 매출 하향 안정화 및 붉은사막 마케팅이 시작되며 영업적자는 불가피할 전망



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