한화 : 연결 자회사 호조에 자체 사업 실적도 개선

[주식 이야기]

[NH투자증권/김동양(ESG/지주회사)] 한화- 연결자회사 호조에 자체사업 실적도 개선

■ 보다 ‘지주회사’적 변화

- 자체사업 실적모멘텀 개선 중. 글로벌부문은 암모니아, 수소 등 친환경 에너지원/소재와 이차전지소재, 반도체소재 등 IT소재 강화 진행. 건설부문은 이라크 BNCP 프로젝트 재개로 2H25부터 의미있는 외형성장, 수익성 개선 기대. 또한, 그룹내 사업포트폴리오 개편 마무리로 자회사가치의 NAV 기여 확대, 지주회사 현금흐름 강화 등 보다 ‘지주회사’적 변화 진행 중

- 기준년도 변경(2025년), 상장자회사 주가 변동, 자체사업 실적전망 조정 등 반영하고, NAV 대비 목표할인율 50%를 유지하여, 목표주가를 39,000원에서 50,000원으로 상향 조정. 투자의견 Buy 유지


■ 4분기 실적 Review: 자체사업도 개선

- 3Q23 OP 1조1,289억원(+387% y-y)으로 시장 컨센서스 대폭 상회. 별도 OP(832억원, +516% y-y) 건설(219억원, 흑전 y-y) 이라크 BNCP 프로젝트 도급액 증가에 따른 수익성 개선으로 호조. 2H25부터 이라크 공사 재개 본격화되며 외형 및 수익성 개선에 기여할 전망. 글로벌(130억원, +88% y-y)도 산업용 화약 수익성 개선 효과. 2Q25부터 여수 질산공장(40만톤) 생산 본격화로 외형 성장 기대. 연결자회사 한화에어로스페이스, 한화솔루션 등도 시장 컨센서스 상회하는 실적 모멘텀 시현