크래프톤 : Deja vu. 다시 올라갈 것

[주식 이야기]

[NH/안재민] 크래프톤

■ 크래프톤 - Deja vu: 다시 올라갈 것

2024년 11월, 3분기 실적 발표 이후 peak out 우려로 주가는 조정을 받았으나 채 1달이 지나지 않아 다시 회복 구간에 진입. 이번에도 크게 다르지 않을 것. PUBG 성장은 여전한데, 신작 성과도 기대

▶️ 다시 성장 시동을 걸고 있는 PUBG

- 크래프톤에 대한 투자의견 Buy 및 목표주가 550,000원 유지. 2025년에도 PUBG의 높은 성장이 예상되는 가운데, 인조이, 서브노티카2, 블랙버짓, Blindspot, Valor 등 신작에 대한 기대감도 반영될 전망

- 4분기 실적 발표 이후 3천억원 규모의 투자가 비용 부담으로 작용할 것을 감안하여 주가는 조정을 받음. 기존에도 매년 1천억원 정도의 인건비 증가가 있었고, 개발사의 인력 투자는 파이프라인 확장을 위함임을 감안할 때 시장의 우려는 과도하다고 판단. 이번 주가 조정으로 2025년 PER은 다시 10.0배 수준으로 떨어졌고, valuaiton은 매력적인 구간에 진입

- 2024년 3분기 실적 발표 이후, 지금과 똑같이 실적 피크아웃 우려로 주가가 조정 받았으나, 이후 다시 회복하는 모습을 보였고 이번에도 당시 그림과 크게 다르지 않을 전망

▶️ 기대치를 소폭 하회한 4분기 실적. 2025년 성장성은 오히려 부각

- 크래프톤의 4분기 실적은 매출액 6,176억원(+15.5% y-y, -14.1% q-q), 영업이익 2,155억원(+31.1% y-y, -33.6% q-q)으로 영업이익은 시장 기대치 하회. PC 매출(2,326억원, +39.2% y-y)은 양호하나, 중국 화평정영을 비롯한 모바일 매출(3,662억원, +5.7% y-y)이 기대치에 못 미치며 부진. 다만, 4분기 실적 부진이 만든 2025년 기저 효과로 성장성은 오히려 부각될 것. 1분기 성수기 진입과 1월 이후 화평정영의 매출 순위 반등으로 1분기 영업이익은 회복 기대



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