제노코 : KAI-제노코 인수 시너지와 새로운 도약

[주식 이야기]

* 하나증권 미래산업팀

★ 제노코(361390.KQ): KAI-제노코 인수 시너지와 새로운 도약 ★

원문링크: https://bit.ly/4334Vrb

1. 항공우주 통신 부품 전문기업
-제노코는 위성통신 부품 전문 제조기업으로 군 전술정보통신체계 (TICN)에 핵심부품인 광전케이블을 주력으로 공급하고 있으며, 국가우주개발사업에 참여하여 위성탑재체 및 항공전자장비를 주력 사업으로 영위
- 주요 제품은 1) 위성탑재체, 2) 위성운용국, 3) 항공전자, 4) EGSE 점검장비, 5) 방산 핵심부품 등 으로 구성 
- 한국항공우주산업(KAI)가 제노코 경영권을 인수를 결정함에 따라 최종적으로 37.95%의 지분을 확보할 예정


2. 확대되는 초소형 위성 시장
- 우주패권을 선제적으로 장악하기 위해 주요 국가들은 우주산업에 대해 정부의 지원과 민간 투자를 확대하고 있는 추세
- 기술의 고도화로 인해 발사 비용이 현격히 낮아짐에 따라 소형 군집 위성의 발사는 가파른 속도로 증가할 것으로 예상
- 소형 위성 시장규모는 2019년 약 8억 달러에서 2030년 약 25억 달러로 연평균 성장률은 12.1%에 이를 것으로 전망
 

3. 데이터 전송 핵심부품, 차기 위성에 탑재 가능성 높아
- 소형 위성의 수요 증가로 인해 위성 데이터량이 큰 폭으로 증가, 초고속 전송 핵심부품에 대한 관심이 증가하고 있음 
- X-band 송신기는 8GHz~12GHz의 대역에서 작동하는 고주파 송신 장비로 주로 고해상도 이미지 전송에 많이 활용되는데, 제노코의 X-band 송신기는 최대 720Mbps의 전송 속도를 지원하여 세계 최고의 전송 기술을 보유하고 있음 
- 3,069억원의 예산이 투입된 차세대중형위성 1~2호기에 탑재로 Space Heritage를 획득했으며, 향후 발사 예정인 3, 5, 6호기에도 탑재가 예상


4. 글로벌 고객사 신규 확보 및 해외시장 진출 확대 
- 제노코는 위성탑재체, 위성본체, 발사체, 위성지상국까지 포괄적인 우주 관련 토탈 비즈니스 솔루션을 제공
- 방산업 특성상 퀄 승인 및 레퍼런스 확보가 쉽지 않다는 점을 고려하면, 제노코의 공급 레퍼런스는 해외진출 경쟁력 확보에 청신호로 작용할 전망
- 회전익 부문에서 1) 소형무장헬기(LAH) 개발 사업과 2) 상륙공격헬기 인터콤(ICS) 올해 본 계약 및 양산 공급이 기대되며, 차기 ANASIS-III 프로젝트에서도 긍정적인 결과가 기대됨


5. 2025년 매출액 756억원 (YoY+32.1%), 영업이익 39억원(YoY 흑자전환) 전망 
- 제노코 2025년 예상 실적은 매출액 756억원 (YoY+32.1%), 영업이익 39억원(YoY 흑자전환, OPM 5.2%)을 기록할 것으로 예상
- 1) 한국항공우주로 대주주 전환에 따른 캡티브 물량 확보 예상, 2) 위성 및 방산 신규 계약, 3) 수주잔고 증가, 4) 충당금 일부 환입 등이 실적 성장을 견인할 주 요인으로 판단
- 프로젝트 증가에 따른 신규수주 증가가 예상됨에 따라 제노코의 2024년 말 수주잔고는 약 973억원으로 추정하며, 2025년 말 기준 수주잔고는 1,200억원까지 확대될 것으로 전망