유진테크 : 잘 알지도 못하면서

[주식 이야기]

한투증권 채민숙/황준태] 유진테크 4Q24 Review: 잘 알지도 못하면서
 
● 탑라인, 바텀라인 모두 훌륭한 4분기 실적
- 4분기 실적은 매출액 1,145억원(48% QoQ, 62% YoY), 영업이익 316억원(100.3% QoQ, 492.6% YoY)으로 영업이익 컨센서스를 38% 상회
- 2017년 미국 액시트론으로부터 인수한 미국 자회사 유지너스의 흑자 전환이 영업이익 증가에 크게 기여한 것으로 추정
- 메탈 ALD 장비를 주력으로 하고 있는 유지너스는 인수 이후 계속 적자를 기록했으나, 24년 4분기를 기점으로 흑자 전환에 성공해 연간으로도 BEP 달성 성공
- 메탈 ALD는 고객사 선단 공정 전환에 따라 적용되는 layer가 증가하고 있어, 향후에도 유지너스의 매출과 이익은 지속 증가할 것

● 실적 우상향은 이제부터 본격적으로 시작
- 경쟁사 대비 동사가 상대적으로 호실적을 지속하고 있는 이유는 디램 3사를 모두 고객사로 확보하고 있어 테크 전환의 수혜가 크기 때문
- 삼성만 해도 화성 15, 16, 17라인, 평택 P1, P2, P3까지 6개 Fab에서 모두 디램 1a~1c로의 전환 작업이 이루어지고 있음
- 선단 디램으로 전환 시 동사 장비가 적용되는 layer가 증가함에 따라 고객사 라인 내 동사 장비 점유율이 지속 증가
- 동시에 AMAT, TEL 등 외사 장비를 대체해가면서 점유율을 확장하고 있음
- 삼성전자의 1c 양산 출하는 26년부터지만, 라인 전환 투자는 25년부터 본격적인 시작
- SK하이닉스 역시 M15X 그린필드 투자를 25년부터 시작하고, 마이크론은 미국 정부 보조금에 힘입어 3사 중 가장 적극적으로 장비 투자에 임하고 있음
- 디램 CAPEX 증가에 따른 수혜가 유진테크에 집중될 수밖에 없는 이유 

● 목표주가를 72,000원으로 14% 상향
- 목표주가를 72,000원(12MF EPS, 목표PER 20배)으로 기존 대비 14% 상향하고 전공정 커버리지 중 탑픽으로 추천
- 디램 전환 투자 수혜가 확대되는 가운데 유지너스의 흑자 전환과 머티리얼 자회사인 EGTM의 프리커서 사업 진출로 탑라인, 바텀라인 모두 상향될 것
- 실적 확장에도 불구하고 주가는 역사적 밴드 하단인 PER 12배 수준으로 밸류에이션 부담도 낮음. 매수 추천

본문: https://vo.la/MoWIXL