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<p>[신한투자증권 소부장/디스플레이 남궁현] <br><br>* 에스티아이; 스토리 및 밸류에이션 매력적 <br><br>▶️ 우호적인 현물가 흐름 + 사업 고도화 고무적 <br>- 지난 2월 중국의 이구환신 정책으로 반도체 수요 확대 가시성 확인 <br>- 최근 Sandisk, YMTC의 NAND 가격 인상 발표 <br>- 메모리 현물가 반동 목격. 2H25 계절성 및 수급환경 개선으로 2025년 우호적인 가격 흐름 기대 <br><br>▶️ 4Q24 Review; ACQC 수익성 효과 예상치 상회 <br>- 4Q24 영업이익 183억원(+674% QoQ)으로 컨센서스 20% 상회 <br>- 고마진 전·후공정 장비 및 HBM향 CCSS 매출 공급 계획대로 진행 <br>- ACQC(화학약품공급장치 자동 체결 시스템) 매출 본격화로 수익성 개선 효과 1~2%p 기여 추정 <br>- 2025년 실적은 매출액 4,707억원, 영업이익  <br>539억원(+97.6% YoY) 전망. 배경은 1) 전공정 중심의 대규모 인프라 프로젝트, 2) HBM향 ACQC, CCSS, Slurry 공급 지속, 3) 공정 장비 매출 확대 반영 <br><br>▶️ Valuation & Risk <br>- 투자의견 '매수', 목표주가 29,000원 상향 <br>- 12MF EPS 3,440원에 Target P/E 8.5배(P/E차트 중하단) 적용. 기준 시점 변경으로 EPS 증액 → 목표주가 상향 <br><br><br>▶️ URL: <a href="http://bbs2.shinhaninvest.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=333659" target="_blank" class="ke-link">http://bbs2.shinhaninvest.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=333659</a></p>
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