보이는 모든 길은 아이쓰리시스템으로 통한다

[주식 이야기]

[현대차증권 기계/방산/우주/로봇 곽민정]
아이쓰리시스템(214430): BUY/97,000원 (유지/유지)
<보이는 모든 길은 아이쓰리시스템으로 통한다>

■ 투자포인트 및 결론
- 4Q24 실적은 매출액 300억원(+2.9% qoq, -3.3% yoy), 영업이익 37억원(+30.2% qoq, 45.2% yoy)를 기록하며, 매출액은 추정치 대비 소폭 하회하였으나, 영업이익률은 12.4%를 기록하며 당사 추정치 대비 소폭 상회함
- 영업이익률 증가 요인은 냉각형 모듈 수출 비중 증가에 기인하였으며, 2024년 동사의 수출과 내수 비중은 6:4로 수출 비중이 지속 증가하고 있음(2023년 수출과 내수 비중은 5:5였음)

■ 주요이슈 및 실적전망
- 동사의 고해상도 적외선 영상센서는 감시정찰의 핵심 기술로 사전에 적의 징후를 감지하여 대응함으로써 야간이나 악천후에도 목표물을 탐지할 수 있어 군사 및 방위산업에서 핵심적인 역할을 함
- 현재 열화상 이미지 센서 시장은 1.1조원, 모듈 시장은 9.3조원 규모. 이 중에 냉각형
센서 시장은 60%를 차지함. 이를 고감도 비냉각형 적외선 센서로 대체하면 기존 생산 가격 문제로 많은 영역에서 활용되지 못했던 문제를 저비용 대량 양산을 통해 해결하며 다양한 산업에 적용할 수 있음. 최근 병력자원의 감소에 따른 무기의 과학화, 정밀타격 무기 수요 증가, 정찰정보수집체계 강화, 국산 적외선 체계 장비 수출, 초소형 로봇/드론 탐지 등에 활용되어 군사력 증강에 기여할 것
- 동사는 2023년 SPIE에서 산화티타늄(TiOx) 기반 비냉각형 8㎛ 피치 적외선 센서를 발표, 픽셀피치 감소를 통해 저비용으로 고해상도를 구현하며 군수 및 민수용 확장 가능성을 제시, 2024년 SPIE에서는 20㎛ 피치 640x512 해상도의 듀얼밴드 적외선 센서를 통해 주야간 정찰 및 유도무기 시스템 적용 가능성에 대해 제시하였음. 이를 통해 UGV, UAV 등 무인무기체계 국산화 및 방산 수출 확대에 기여할 것

■ 주가전망 및 Valuation
- 2025년은 현재 투자중인 신규 공장에서 8㎛ 피치 비냉각형 적외선 센서가 생산될 원년이자, 향후 모듈 수출 비중 증가에 따른 P 증가와 더불어 영업이익률 확대 기대

* URL: https://bit.ly/4bZGInZ