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<p>#Micron FY2Q25 컨퍼런스콜 Q&A 정리 _ 다올 반도체 고영민, 김연미 <br><br>Q. FY4Q(다다음분기) 이후 총마진 개선 가능할지? <br>- 4Q 마진 > 3Q 마진 예상 <br>- 당분기(2Q)까지는 총마진 QoQ 하락 지속 <br>- 소비자 / 산업 물량에서 CQ1 가격 하락했으나, HBM으로 부분적 상쇄 <br>- 지난 2월 투자자 컨퍼런스 이후로 상황은 개선되었으며, 업데이트된 견해는 오늘 가이던스에 반영 <br>- 4분기 가이던스는 제시하지 않으나, 총마진은 다소 증가할 것으로 예상 <br>→ 배경: HBM 및 고부가 제품 성장이 믹스 개선에 기여 <br>- NAND 가동률이 낮은 점은 우려되는 부분 <br>- CAPA의 구조적 감소로 3분기에는 비용 줄어드나, 4분기에는 재고 정리에 따른 추가 비용 발생 예상 <br>- NAND 산업은 일부 회복되고 있으며, CY2Q에 가격 액션 취할 계획 <br><br>Q. HBM 외에도 DRAM 수요 주도하는 세그먼트 있는지? <br>- 소비자 고객 재고 수준 정상화 예상대로 진행 <br>- PC/스마트폰 시장에서도 AI 기기 확대에 따라 Contents 증가 <br>- 고객들의 구매 재개되고 있으며, 25년 Bit 수요 가이던스에 반영 <br>- HBM은 데이터센터의 Bit 수요 증가 측면에서 매출 성장에 크게 기여 <br>- 고밀도 DIMM 및 LPDDR도 25년 수요 증가에 기여 <br><br>Q. 차분기 매출 가이던스 중 DRAM/NAND 구분? <br>- DRAM과 NAND 모두 성장 예상 <br>- DRAM은 HBM 및 데이터센터 영향으로 NAND 대비 성장 편향될 것 <br><br>Q. 비용 절감 효과 반영되어 GPM 수준 본격화될 시점? <br>- 4Q 마진에 대한 구체적 수치 제공X, 3Q보다는 증가 <br>- FY25 DRAM 전체 비용은 거의 변동 없을 것 <br>- NAND는 전방(Front-end) 비용 절감에 따라 10%대 초반 감소 전망 <br>- NAND는 가동률 감소 및 CapEx 축소, 신규 노드 전환 지연 통해 공급 조절 중 <br>→ 일부 개선 징후 나타나기 시작  <br>- DRAM은 HBM의 지속 성장과 더불어 데이터센터 전반의 확장 지속 <br>- 최선단 DRAM 공급은 매우 타이트하며, FY25 말까지 재고일수가 목표치 대비 낮아질 전망 <br><br>Q. 최근 메모리 가격 개선이 실수요 영향인지, 관세 영향인지? 최근 동향이 얼마나 지속될 것으로 보는지? <br>- PC/스마트폰 시장에서 DRAM & NAND 수요 증가 <br>- 소비자 시장의 재고 수준이 정상 수준에 가까워지고 있기 때문 <br>- PC와 스마트폰 모두 AI 기기 증가에 따라 Contents 증가 중 <br>- 공급 측면에서는 타이트한 최선단 DRAM 공급과 NAND 가동률 저하 <br>→ 수급 환경 개선되는 중 <br>- CQ2에 더 높은 가격을 책정하는 방향으로 전환하는 데 집중 <br><br>Q. 3E 12단 수율이 8단 대비 낮다면 총마진에 부정적 영향일지? <br>- 우리는 3E 8단 사업 실행에 매우 만족 <br>- 당분기 계획보다 더 많은 3E 출하 성공 <br>- 3E 8단은 수율과 생산량 증가도 순조롭게 진행중 <br>- 8단에서의 모든 경험은 12단 램프업에도 도움될 것 <br>- 물론 HBM 제품은 초기 단계에 수율 문제가 있음 <br>- 12단은 8단보다 프리미엄이 있을 것이며, DRAM 마진에도 긍정적 영향 끼칠 것 <br>- 하반기부터 12단 물량 전환에 집중 → 수익률 개선 전망 <br><br>Q. 당분기 재고일수에서 2개 분기안에 목표치(120일) 미만으로 줄이기 위한 방법 및 역학 설명 부탁 <br>- 2분기 재고일수 158일 <br>- DRAM 시장이 NAND 시장보다 더 타이트한 상황 <br>- NAND 부문은 기 언급한 공급 조절 통해 긍정적인 물량 성장세 진행 <br>- DRAM 부문은 HBM 중심의 AI 기반 성장으로 시장 상황 타이트 <br>- 목표 재고 일수는 120일이며, FY4Q까지 DRAM 부문에서 목표치 아래로 내려갈 전망 <br>- 재고 일수는 연중 내내 점진적으로 감소할 것 <br><br>Q. NAND 가동률 저하 비용과 기간 비용 영향? FY4Q부터 발생할 추가 팹 건설비 전망? <br>- FY3Q는 NAND CAPA의 구조적 감축으로 당초 예상 대비 적은 기간 비용 발생 <br>→ 가동률 미달 비용의 상당 부분이 재고로 반영되어 직접적인 기간 비용으로 처리X <br>- FY4Q~FY26까지 가동률 미달 비용이 총 마진에 부담 줄것이나, 타 요인들로 인해 4Q GPM은 다소 증가할 전망 <br>- 아이다호 팹의 웨이퍼 생산 본격화 이후에는 신규 시설 가동 비용이 증가할 것 <br><br>Q. HBM TAM 전망 상향 관련, 상반기와 하반기 간 매출 비중? <br>- 하반기로 갈수록 HBM 매출 지속 증가할 것 <br>- 3E 8단 → 12단 전환에 따라 높은 프리미엄 가격 적용 <br>- HBM TAM 350억 달러 중 상당 부분이 하반기에 발생할 것으로 예상 <br><br>Q. DRAM 시장 내 D4, LPD4 노출 수준?  <br>- 남은 FY25 기간 동안 전체 매출의 10% 수준 전망 <br>- D4, LPD4 매출 비중이 계속해서 줄어들면서 매출/마진에도 긍정적 영향 미칠 것 <br><br>Q. 25년까지 HBM 물량 모두 판매되었으나, TAM 전망은 지속 상향 조정. M/S 유지 위해 CAPA 추가 확대 가능한지? <br>- 25년 말까지 HBM M/S는 전체 DRAM M/S와 같아질 것 <br>- 26년 HBM M/S는 25년 대비 더 높아질 것으로 예상 <br>- 우리는 HBM CAPA 확장에 집중 <br>→ 주요 전략: 8단 →12단 전환, HBM4 출시 준비, 고객 관계 강화 <br><br>Q. 현재와 매출 규모 비슷했던 3년 전 당시 GPM은 현재 대비 10%p 이상 높았음. 동일 매출 수준에서 왜 GPM만 낮아졌는지? 50%대로 복귀 가능할지? <br>- 전반적으로 DRAM 마진은 건강한 수준, NAND가 전체 마진을 낮추는 주 요인 <br>- 업계 전반의 공급 관리가 엄격해질 수록, NAND 펀더멘털도 개선될 것으로 확신 <br><br>Q, 최근 보도자료에서는 GPM 낮아진 이유로 소비자 노출 증가 지적. DRAM의 소비자 노출이 증가하고 있는지? <br>- 지난 몇 분기간 DRAM, NAND 모두에서 소비자 재고 과잉 발생 <br>- AI 디바이스 확산과 함께 고객 재고 정상화로 스마트폰 수요 크게 반등중 <br>- 소비자 수요 반등과 더불어 HBM 생산 확대에 따라 DRAM CAPA 부족한 상황 <br>- NAND 측면에서도 동일한 원리로 수요 회복중 <br>→ 수급 원칙에 따라 CQ2 가격 상승에 도움</p>
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