DN오토모티브 : 자회사 상장과 본업의 성장성

[주식 이야기]

DN오토모티브 (007340): 자회사 상장과 본업의 성장성

[하나증권 자동차 Analyst 송선재]

■1Q25 Review: 영업이익률 15.7% 기록
DN오토모티브의 1분기 매출액/영업이익은 전년 동기대비 13%/11% (YoY) 증가한 8,787억원/1,377억원(영업이익률 15.7%, -0.1%p (YoY))을 기록했다. 3Q23~1Q24 기간의 매출액 감소와 2Q24~3Q24의 낮은 한자릿수 성장을 기나 4Q24 이후 두 분기 연속으로 10% 초반의 성장률을 기록하고 있다. 매출비중 60% 이상을 차지하는 공작기계 부문이 수요 회복에 힘입어 10% 대의 높은 성장을 기록하고, 축전지 부문에서도 유럽/북미 대형 유통업체들과의 계약으로 납품이 증가한 덕분이다. 전년 3분기 합병을 통해 신규로 튜브 매출액도 기여한 것으로 추정한다. 영업이익률은 15.7%로 여전히 높은 수준이다. 2022년 2분기부터 공작기계 부문이 연결 편입된 후 과거 12개 분기 평균 영업이익률은 15.0%를 기록 중이다. 참고로 2024년 기준으로 전체 영업이익률은 15.2%였는데, 방진제품/축전지 부문이 8.2%, 공작기계 부문이 19.4%, 튜브 부문이 7.3%를 기록했다. 공작기계 부문이 글로벌 최고의 수익성을 유지하는 가운데, 방진제품/축전지 부문의 수익성은 2023년 4.6%까지 하락했다가 2024년 상대적으로 마진이 좋은 축전지 매출액이 증가한 덕분으로 8.2%로 회복되었다. 자세한 실적 내용은 추후 분기 보고서가 나오면 추가 분석할 예정이다.

■D자회사 DN솔루션즈의 상장 예정일은 5월 16일
자회사 DN솔루션즈(100% 자회사인 지엠티홀딩스를 통해 지분 84.83%를 보유 중)가 5월 16일 거래소에 상장될 예정이다. 총 일반공모 주식수는 1,753.7만주인데, 이 중 43%인 757.7만주는 신주 발행이고, 57%인 996.0만주는 구주 매출이다. DN오토모티브는 보유주식 4,713만주 중 7.1%인 332.6만주를 매각하고, 상장 후 지분율은 69.4%로 하락하게 된다. 공모 희망가는 65,000원~89,700원이고, 총 공모 금액은 1.14조원~1.57조원이다. 수요 예측일은 4월 14일(해외)/22일(국내)부터 4월 28일까지이고, 공모가액은 4월 30일에 확정되며, 우리사주/일반공모 청약이 5월 7일~8일 이어진다. 5월 12일 납입을 거쳐 주식시장에 상장되는 예정일은 5월 16일이다. 상장되면 시가총액은 약 4.10조원~5.66조원(공모 희망가 65,000원~89,700원 기준)이다. DN솔루션즈의 2024년 매출액/영업이익은 각각 2.11조원/4,105억원(영업이익률 19.4%)을 기록했다.

■자회사 지분가치와 본업의 성장성을 모두 고려할 필요
DN오토모티브의 시가총액은 1.4조원이다. DN솔루션즈에 대한 지분율 하락과 투자자 수급 분산이 예상되지만, 보유지분 가치가 2.85조원~3.93조원으로 크고, 유입된 현금으로 차입금을 축소하여 부채비율이 100% 이하로 하락한다는 점이 상쇄할 것이다. 방진제품에서 거래선이 확대되고, 축전지에서는 라인 증설과 신규 공장의 건설 등으로 몇 년에 걸쳐 매출액이 2배 이상 증가할 것이다. 미국 관세로 인한 전방 수요의 단기 불확실성이 아쉽지만, 펀더멘털의 중장기 개선이 예상되는 바 주가는 여전히 저평가라는 판단이다


전문: https://vo.la/ShDqzX