씨젠 : 영업 레버리지를 목도하라

[주식 이야기]

[씨젠(096530)/ BUY(유지) / TP 4.4만원(상향)/ 다올 의료기기 박종현/이정우]

★ 1Q25 Review: 영업 레버리지를 목도하라

▶️ 1Q25P 매출액 1,160억원(YoY +29%, QoQ +1%), 영업이익 148억원 (YoY/QoQ 흑자전환)을 기록하며 영업이익 당사 추정치 큰 폭으로 상회. 비코로나 매출액 YoY +38% 증가한 792억원 기록, 유럽 등 PCR 분자진단 급여화 기조와 함께 빠르게 매출 성장 중. 또한 계절적 비수기임에도 국지적 호흡기 펜데믹으로 인하여 RV 매출액 213억원 기록하며, YoY +45% 기록. STI/GI 등 비코로나 분야 또한 각각 매출액 146억원, 180억원 기록하며 YoY +16%, +35% 성장. 장비 판매 비중 18.7%(CFX96 115대)로 YoY -1%p, QoQ -3.5%p 감소함에 따라 GPM 67.8%로 YoY +11%p, QoQ +19%p 개선. 진단 매출 비중 증가 및 설비 가동률 개선에 따른 GPM 개선 지속 중

▶️ 영업이익 148억원(OPM 12.8%)으로 펜데믹 시기이던 2022년 이후 3년만에 비수기 1분기에 영업이익 기준 흑자 전환 달성. 대손상각비 환입 30억원이 일회성으로 작용하였으나, 환입 제외하여도 영업이익 100억원 상회(대손 환입 제외 OPM 10.2%). 분기 판관비 600억원 전후로 유지

▶️ 2025E 매출액 4,988억원(YoY +20%), 영업이익 532억원(YoY 흑자전환)으로 OPM 10.7% 달성 전망. 당사 추정치 대비 빠른 영업 레버리지가 발생 중. 시약 생산 자동화 설비 증축 후, 매출액 증가에 따라 OPM 개선 빠르게 나타날 전망. 2026E OPM은 YoY +6.3%p 개선된 17% 기대

▶️ 추정치 상향에 따라 적정주가 4.4만원 상향. 동사 분기 배당금 주당 200억원 지급 결정, 연간 배당금 주당 800원 전망하며 시가배당률 2.9%

* 보고서 원문 및 컴플라이언스 < https://bit.ly/3EWK2Et >