넷마블 : 완벽했던 상반기

[주식 이야기]

[하나증권 AI/인터넷/게임 이준호  


넷마블 (251270.KS/매수)
: 완벽했던 상반기 

리포트: https://bit.ly/4nG7l72

■2Q25 Pre: RF, 세나로 컨센서스 상회 

- 넷마블은 2분기 연결 기준 영업수익 7,296억원(-6.7%YoY, +16.9%QoQ), 영업이익 856억원(-23.0YoY, +72.3%QoQ, OPM 11.7%)으로 컨센서스를 상회할 전망

- 2분기 출시한 [세븐나이츠 리버스]가 기대 이상의 성과를 거둔 영향. [세븐나이츠 리버스]는 5월 15일 출시 이후 800억원 이상의 누적 매출을 기록한 것으로 추정

- 1분기 출시한 [RF 온라인 넥스트]도 안정적인 매출 유지하고 있어 긍정적. 두 게임 모두 현시점에도 양대 스토어 상위권에 위치하고 있기에 올해 실적 하방을 지지해줄 것으로 기대

- [왕좌의 게임: 킹스로드]는 5월 21일 PC/모바일로 북미, 유럽 지역에 동시 출시했으나 초기 안착에 실패했기에 반등은 없을 것으로 예상


■하반기 신작, 우선 기대해 보자

- 넷마블은 2025년 영업수익 2조 8,716억원(+7.8%YoY), 영업이익 3,454억원(+60.2%YoY, OPM 12.0%)를 기록할 것으로 전망

- 2분기 [세븐나이츠 리버스]의 성공적인 출시에 따라 연간 추정치를 상향

- 하반기 6종의 신작이 남아있음. MMORPG [뱀피르]는 6월부터 사전등록을 시작했고 디렉터스 코멘터리와 티저 영상을 공개하고 있음. 4분기 MMORPG 경쟁작이 포화 상태임을 감안했을 때 9월 출시를 예상

- 이외에도 기대작인 [나 혼자만 레벨업: ARISE] 스팀, [몬길: STAR DIVE], [일곱 개의 대죄: 오리진]이 하반기 출시 예정. 상반기 출시작들이 성공적으로 포지셔닝하고 실적을 내고 있기에 보다 편안하게 신작 성과를 기다릴 수 있는 구간


■투자의견 Buy, 목표주가 71,000원으로 상향

- 투자의견 Buy를 유지하고 목표주가를 71,000원으로 상향. 목표주가는 12MF 예상 EPS에 Target Multiple 20배를 적용

- [세븐나이츠 리버스]의 성공으로 오리지널 IP 파워를 확인하며 주가는 [나 혼자만 레벨업: ARISE]의 실적을 기대하던 작년 7월 2분기 프리뷰 시즌 수준으로 회복

- [세븐나이츠 리버스]가 이후에도 꾸준히 매출에 기여하여 PLC 확장에 성공한다면 향후 실적 성장에 대한 안정감이 높아지면서 한 단계 레벨업 할 것으로 전망

- 2025년은 9개 이상의 신작이 집중된 해. 상반기 출시작들만으로 높은 성과를 내고 있다는 점에서 긍정적. 내년 라인업에 대한 정보 공개로 가시성을 높인다면 보다 편안한 투자처가 될 수 있음