효성티앤씨; 불황에도 강한데 다가올 호황에는?

[주식 이야기]

[신한투자증권 정유/화학/2차전지 이진명, 김명주]

** 효성티앤씨(298020)

* 효성티앤씨; 불황에도 강한데 다가올 호황에는?

신한생각: 업종 내 Top Pick    
- 관세 불확실성에도 스판덱스 1위(M/S 30%)로 경쟁사 대비 차별화된 실적 가능
- 글로벌 스판덱스 수요 고성장(+8~9%) 예상 vs. 실질 공급 부담은 제한적
- 1) 하반기 시황 개선, 2) 나일론/폴리 흑전, 3) 특수가스 회복으로 올해 영업이익 3,340억원(+23%)

2Q25 Preview: 예상보다 더딘 업황 회복으로 컨센서스 하회 예상
- 스판덱스/PTMG 증익(+3%): 판매량은 신규 공장 가동으로 증가, 판가는 中 비중 확대로 소폭 하락
- 6월 中 스판 가격 4월 대비 하락(-0.3%)↔️원가 상승하며 수익성 둔화(-0.4%p), 다만 구매 관망세 및 환율 하락 감안하면 펀더는 견고
- 나일론/폴리는 적자 축소 및 하반기 흑전 기대, 무역/기타는 QoQ 유사한 실적 예상

Valuation & Risk: 높은 턴어라운드 가능성 & 저평가 매력
- 목표주가 피어 멀티플 상향 조정 반영해 400,000원(+14%)으로 상향
- 탑티어 경쟁력으로 경쟁사(6.5%) 대비 높은 수익성(11%) 시현중이며 턴어라운드 가시성 ↑
- 22년 이후 지속된 증익 기조&ROE 개선(22년 1%→25년 10%) 감안할 경우 저평가 매력(PBR 1.2배→0.7배) 부각

(원문 링크: https://buly.kr/BpFMnxi )