현대건설 : 원전을 통한 해외 수주 증가와 밸류에이션 확장

[주식 이야기]

 현대건설 Company Update

[키움 건설 신대현]
♣️ 현대건설(000720): 원전을 통한 해외 수주 증가와 밸류에이션 확장

1) 현대건설 밸류에이션 상승 사례 분석
- 과거 현대건설의 PBR 밸류에이션이 유의미하게 상승했던 사례는 최근 상승을 제외하고 총 5번
- 이 중 ‘90년대의 상승(+395%)과 ‘00년대의 상승(+534%), ‘10년대의 상승(+88%)이 해외 수주 증가로 인한 상승
- ‘17~‘18년의 상승(+126%)과 ‘20~‘21년의 상승(+185%)은 국내 부동산 강세로 인한 상승
- 해외 수주 증가로 인한 상승은 비교적 더 높은 상승률을 보였고, 상대적으로 높은 수준의 PBR이 더 오랜기간 유지
- 따라서, 올해 초부터 시작되었던 원전 기대로 인한 PBR 상승은 더 강할 가능성이 있고, 특히 높은 밸류에이션이 상당기간 유지될 가능성이 높음

2) 현대건설 원전 시장 확대에 대한 수혜 전망
- 현대건설은 On Time Within Budget이 가능한 주요 글로벌 시공 업체이기 때문
- 대형원전 목표: 연말 불가리아 원전 EPC 본계약(AP1000 2기, 140억 달러), 이후 슬로베니아 JEK2 원전(AP1000 1~2기, 120억 유로, FID ‘28년 예상), 핀란드 Fortum社 신규 원전(AP1000 1기, 미정) 등
- SMR 목표: 연말 팰리세이즈 설계 계약(SMR-300 2기), 이후 오이스터크릭 (625MWe) 등의 수주
- 현대건설: 원전 BOP(Balance of Plant) EPC를 담당할 것으로 예상되고, NI(Nuclear Island)의 C(Construction)까지도 확장이 가능할 것으로 전망

3) 투자의견 Buy, 목표주가 102,000원(Target PBR 1.24배) 상향
- 현대건설은 중장기 목표로 ‘30년 수주 40조원 이상을 이야기했고, 이 중 원전 수주 5조원 이상을 언급. 이는 큰 무리가 아닐것으로 판단
- 이번 현대 건설의 밸류에이션 확장 사이클은 해외 수주 증가 기대가 주요 요인이고, 수주는 중동·아시아보단 유럽·미국이 주요 타겟으로 판단
- 단기 상승이 가파른 만큼 일부 되돌림은 가능하나, 중장기적인 밸류에이션 확장은 지속될 것으로 판단

▶️ 보고서: bbn.kiwoom.com/rfCR11447