대덕전자 : 하반기 실적 개선 가속화

[주식 이야기]

하나증권 IT 김민경]

대덕전자 (353200.KS/매수): 하반기 실적 개선 가속화

자료: https://cutt.ly/yrSexVF9

■ 2Q25 Review: 메모리 기판 수요 회복 확인

25년 2분기 매출 2,459억원(YoY +3.2%, QoQ +14.2%), 영업이익 19억원(YoY -82.2%, QoQ 흑자전환, OPM 0.8%)을 기록. 매출액은 하나증권 추정치에 부합한 반면 영업이익은 63% 하회. 이는 1분기에 매입했던 원재료가 2분기에 투입되며 환율 영향이 크게 반영되었기 때문

패키지 기판 매출은 전분기 대비 18% 증가한 2,079억원을 기록했는데 DDR5 중심으로 메모리 패키지 기판 수요가 증가했고 전장, 네트워크 등 비메모리 전방 수요 또한 회복세에 진입

MLB 매출은 377억원으로 전분기대비 3% 감소했는데 네트워크용 광트랜시버 고객사의 재고 조정이 있었던 것으로 파악. AI 가속기향 MLB는 41억원을 기록했으며 고객사의 신제품 출시에 따라 하반기에는 매출 규모가 증가할 전망

■ 3Q25 Preview: 하반기 실적 개선 가속화

25년 3분기 매출 2,718억원(YoY +16.8%, QoQ +10.6%), 영업이익 100억원(YoY +8.4%, QoQ +413.5%, OPM 3.7%)을 기록할 전망

메모리 패키지 기판은 서버향 DDR5 수요가 연말까지 견조하게 이어질 것으로 예상되며 LPDDR은 어플리케이션 확대로 수요가 점진적으로 증가하고 있는 것으로 파악. GDDR 기판 또한 연내 추가 고객사를 확보하며 4분기부터 실적 기여가 확대될 것으로 예상

로직 패키지 기판은 전장용 FCBGA 중심으로 실적 개선세가 이루어질 전망. FCBGA는 22년 대규모 투자 이후 저조한 가동률이 지속되고 있는데 하반기 자율주행칩 기판 양산이 시작되고 추가적인 신규 고객사 확보로 가동률 상승에 따른 수익성 개선이 기대

MLB는 2분기 중 800G 스위치 및 방산 신규 고객사 확보에 성공하며 하반기 실적 기여가 본격화될 것으로 예상. AI 가속기향 MLB 또한 고객사 신제품 출시에 따라 점진적인 매출 성장이 이루어질 것으로 기대

■ 목표주가 3.2만원으로 상향

대덕전자에 대한 투자의견 BUY를 유지하고 목표주가를 32,000원으로 상향. 목표주가는26년 예상EPS에 주요 기판 업체 평균 PER을 적용해 산출

메모리 패키지 기판 수주가 안정적으로 증가하고 있으며 하반기 22년 대규모 투자에 대한 감가상각비 축소, FCBGA 가동률 상승으로 수익성 개선세가 가팔라질 것으로 기대

대덕전자는 현재 기존 HDI 유휴라인 투자를 통해 MLB Capa 확대를 준비중에 있는데 올해 4분기부터 일부 라인이 램프업되기 시작하고 26년 상반기에 생산기여가 본격화 될 예정. Capa 확대 이후에는 AI 가속기향 공급이 더욱 증가할 것으로 기대