PI첨단소재 : 우선 고수익성 회복에 만족

[주식 이야기]

[메리츠증권 전기전자/IT부품 양승수]

PI첨단소재(178920): 우선 고수익성 회복에 만족 

- 2Q25 별도 실적은 매출액 725억원(-1.7% YoY), 영업이익 162억원(-8.7% YoY, Opm: 22.3%)로 당사 추정치에 부합

- FPCB 부문은 고부가 제품의 견조한 수요에도 불구하고, 1분기 선출하에 따른 기저 부담으로 예상치를 하회

- 다만 방열시트 부문의 고객사 신제품 수요 확대와 첨단산업 부문의 전 응용처 전반에서의 회복세영향으로 FPCB 부문의 부진을 상쇄 

- 3Q25 별도 실적은 매출액 698억원(-1.3% YoY), 영업이익 139억원(+15.6% YoY)을 전망

- 선출하에 따른 재고 조정 영향으로 매출은 전년 대비 소폭 감소할 것으로 예상

- 다만, 초극박필름 매출 증가에 따른 제품 믹스 개선 효과로 수익성은 오히려 개선될 전망

- 초극박필름은 올해 에어(Slim) 모델뿐만 아니라, 기존에 블랙 PI 필름이 적용되던 프로 및 프로맥스 모델까지 채용이 확대되며 점진적인 수요 증가 예상

- 중장기적으로는 1) 폴더블 모델로의 확장 2) 탈중국 기조 확산에 따른 점유율 상승의 수혜가 기대

- 동사의 과거 고밸류 복귀를 위해서는 1. 높은 수익성의 안정적인 유지 2. 스마트폰 외 다른 전방 시장으로의 매출 다변화라는 두 가지 변수 충족이 필요

- 이러한 관점에서 이번 분기 70% 미만의 낮은 가동률에도 불구하고 20% 이상의 수익률을 기록한 점은 매우 긍정적

- 또한 모회사 아케마와의 시너지 확대를 통한 점진적인 시장 다변화 가능성이 지속 유효하다는 점에서, 주가는 점진적인 우상향 흐름이 나타날 수 있다고 판단 

- 실적 추정치 조정을 반영해 적정주가는 25,000원으로 소폭 하향하나, 투자의견은 Buy를 유지

https://vo.la/TawFOcD (링크)