대웅제약 : 하반기 더 좋다

[주식 이야기]

대웅제약(069620)/ BUY(유지) / TP 26만원(유지)/ 다올 의료기기 박종현]

★ 2Q25 Review: 하반기 더 좋다

▶️ 2Q25P 매출액 3,639억원(YoY +12%, QoQ +15%), 영업이익 625억원(YoY +26%, QoQ +49%) 달성하며, 컨센서스/당사 추정치 +7% 상회

[나보타] 국내와 수출 각각 YoY +10%, +35%. 특히나, Evolus향 외에도 브라질과 태국이 신규 계약 기반으로 ROW에서 YoY +35% 추정

[펙수클루] 약가 인하 및 파트너 재고 이슈로 YoY -35%, 추정치 하향 조정 불가피

[디지털 헬스케어] 매출액 124억원으로 YoY +103%. thynC 통해 디지털 헬스케어 플랫폼 구축하여 매출 확대 가속화. OPM 두자릿수대 추정

[OTC] 다이소 건기식 판매 개시로 매출액 413억원, YoY +23% 달성. 향후 편의점 확대 통해 매출 확대 기대. OPM 두자릿수 초반 추정

[OPM] 매출액 대비 R&D비용 10.9% 집행하여 당사 추정치 대비 축소. 2H25E도 11 ~ 12%대 유지 전망

▶️ 디지털 헬스케어와 OTC 건기식 분야에서 빠른 매출 성장세 확인. 특히나, 해당 부문 모두 OPM 두자릿수대 기록하고 있어 동사 영업이익률 개선 기여 전망. 동사는 thynC 포함 5개 제품군에 대한 디지털 헬스케어 제품 확보하고 있어 디지털 헬스케어 플랫폼 확대 주력. 병상 모니터링 thynC는 국내 70만 병상 중 50만 병상 TAM 설정하고 있으며, 2025년 1,200병상 목표 1H25 기준 초과 달성. 나보타 ROW 수출 또한 중동 국가 신규 계약에 따라 2H25E YoY +30% 성장 기대

▶️ 3Q25E와 4Q25E 영업이익 추정치 각각 507억원과 497억원으로 +8% 상향 조정. 기대 대비 빠른 디지털 헬스케어/건기식 이익 전환이 추정치 상향 근거. 적정주가 26만원 유지. 자진 철회한 중국 나보타는 2025E내 재신청 예정

* 보고서 원문 및 컴플라이언스 < https://bit.ly/3Hd74ba >