NAVER : 국가대표 AI, 글로벌 협업도 진행 중

[주식 이야기]

[하나증권 AI/인터넷/게임 이준호] 


NAVER (035420.KS/매수)
: 국가대표 AI, 글로벌 협업도 진행 중

리포트: https://bit.ly/4mkw1k8

■2Q25 Re: 컨센서스 부합  

- 네이버는 2분기 연결 기준 영업수익 2조 9,151억원(+11.7%YoY, +4.6%QoQ), 영업이익 5,216억원(+10.3%YoY, +3.2%QoQ, OPM 17.9%)으로 컨센서스에 부합하는 실적을 기록

- 2분기 전체 광고 매출(SA, DA, 커머스 광고)은 1조 3,634억원(+8.4%YoY, +5.6%QoQ)를 기록. 플랫폼 전반 피드화 진행으로 인한 콘텐츠 노출 수, 체류 시간 증가 영향. 특히 모바일 체류 시간이 5개 분기 연속 두 자릿 수 성장 확인되고 있어 긍정적

- 2분기 중개 및 판매 매출은 4,682억원(+19.6%YoY, +10.4%QoQ)으로 기대를 상회. 온 플랫폼 거래액의 성장(+9.0%YoY, +1.0%QoQ)과 스마트스토어 수수료 인상(6/2일)에 기인

- 2분기 영업비용은 2조 3,935억원(+12.0%YoY, +4.9%QoQ)를 기록. 주요 요인인 마케팅 비용은 4,824억원(+31.5%YoY, +12.1%QoQ). 커머스, 핀테크, 웹툰 부문 프로모션 집행 영향으로 하반기 매출 성장을 위해 매 분기 증가할 것으로 예상

 
■견조한 본업, 하반기도 편안하다 

- 2025년 연결 기준 영업수익 11조 8,875억원(+10.7%YoY), 영업이익 2조 2,231억원(+12.7%YoY, OPM 18.8%)을 기록할 것으로 전망

- 전체 광고 매출(SA, DA, 커머스 광고)은 2025년 5조 4,293억원(+8.6%YoY)으로 추정. 네이버는 AI 브리핑은 전체 검색 쿼리의 8%까지 확대되었으며 연내 20%까지 커버리지를 늘릴 계획. 또한 연내 사용자 데이터 기반 맞춤형 검색 결과 제공할 예정

- AI 브리핑만으로 CTR, 체류 시간 및 활성화 증가 확인되고 있기에 하반기 트래픽의 성장, 피드형 광고를 통한 수익화 기대 가능

- 중개 및 판매 매출은 1조 9,891억원(+24.7%YoY)로 예상. 하반기 컬리 앱마트 출시로 기존에 부족했던 신선 식품, 생필품 라인업을 갖추고 컬리, CJ 대한통운과 함께 새벽 배송을 시작할 계획이기에 국내 커머스 경쟁력 갖출 수 있다고 판단 

- 하반기 공격적인 마케팅 집행을 통해 스마트스토어 거래액 성장이 가속화된다면 높아진 수수료를 바탕으로 매출 발생하기에 추정치 상향 가능


■투자의견 Buy, 목표주가 320,000원 유지

- 투자의견 Buy, 목표주가 320,000원, 인터넷 산업 내 Top Pick 유지

- 네이버는 온 서비스 AI로 안정적인 실적을 이끌어냄과 동시에 정부 AI 사업(GPU 임차, 국가대표 LLM 구축) 수주하며 소버린 AI 경쟁력을 확인. 이미 B2C, B2B, B2G 모두에 AI를 서비스 하는 기업

- 또한 자체 모델 활용과 동시에 하반기 글로벌 LLM 기업과 협업도 논의 중. AI 전환기에 가장 높은 수혜 예상

- 8월 5일 공시한 스페인 C2C 기업 왈라팝 인수는 장기적으로 1) 글로벌 C2C 사업 역량 강화, 2) 커머스 AI 데이터 확보를 위한 전략적 선택이라 판단. 기술 이식을 통한 탄력적 실적 성장, 커머스 AI 에이전트 출시 결과로 이어진다면 기업 가치에 기여 가능