네오위즈 : 글로벌 게임사를 향해 순항

[주식 이야기]

[하나증권 AI/인터넷/게임 이준호  


네오위즈 (095660.KQ/매수)
: 글로벌 게임사를 향해 순항

리포트: https://bit.ly/4ovke3Y

■2Q25 Re: 서프라이즈. 컨센서스 추정치 모두 상회 

- 네오위즈는 2분기 연결 기준 영업수익 1,100억원(+26.4%YoY, +23.6%QoQ), 영업이익 186억원(+291.8YoY, +81.7QoQ)으로 컨센서스와 추정치를 모두 상회. 주요 요인은 1) 6월 [P의 거짓: 서곡]의 예상 대비 이른 출시와 2) [브라운더스트2]의 역주행

- PC/콘솔 매출액은 575억원(+54.3%YoY, +57.8%QoQ)를 기록. 2분기 [P의 거짓] 오리지널, DLC 합계 판매량 90만장 이상으로 추정

- 모바일 매출액은 440억원(+9.3%YoY, -2.9%QoQ)이다. [브라운더스트2]의 고무적인 반등이 이어지고 있음. 6월 2주년 업데이트 이후 DAU 28만명, MAU 60만명을 기록. 2023년 6월 출시 대비 높은 트래픽

- 특히 대만 앱스토어 매출 1위를 달성했으며 중화권을 중심으로 IP 파워가 높아지고 있어 긍정적. 일부 매출 이연 발생하여 3분기까지 고성장은 확정적. 2025년 높아진 트래픽을 바탕으로 매 분기 성장을 전망


■연간 추정치 상향 

- 네오위즈는 2025년 영업수익 3,891억원(+6.0%YoY), 영업이익 526억원(+58.1%YoY, OPM 13.5%)를 기록할 전망. [P의 거짓], DLC의 판매 속도와 [브라운더스트2]의 매 분기 성장을 반영하여 추정치 상향

- [P의 거짓] 오리지널, DLC의 누적 판매량 350만장 기록한 것으로 추정. 연내 합계 430만장 달성을 전망, 기존 추정 390만장에서 상향 조정

- DLC 출시와 함께 오리지널 50% 할인하여 P 감소, Q 증가 전략 진행 중. 글로벌 IP로 포지셔닝에 성공했기에 매 분기 할인 시기를 중심으로 지속적인 판매 기대

- 모바일 라인업 [브라운더스트2]의 고성장은 [P의 거짓] 후속작을 포함한 이외 콘솔 라인업 출시까지의 시간 동안 실적 안정성에 기여할 것으로 전망. [브라운더스트2]는 BM 설계가 글로벌 서브컬처 게임 대비 부담이 적은 편에 속하며, 현재 실적 성장은 높아진 트래픽을 바탕으로 발생하고 있어 긍정적

- 스팀 PC 버전 출시를 검토하고 있으며 출시 시 중국 유저 확보 가능하기에 더욱 높은 매출 기대 가능


■투자의견 Buy, 목표주가 36,000원 유지

- 투자의견 Buy, 목표주가 36,000원, 중소형주 TOP PICK 유지

- 네오위즈는 [P의 거짓: 서곡] 출시로 오리지널 판매량 증대까지 성공. 패키지→확장팩 DLC→후속작이라는 정석적인 시리즈화 루트이며 합계 판매량의 증가는 곧 후속작에 대한 소구력으로 전환될 것. 출시 5년 판매량(오리지널)은 시리즈 1 500만장/시리즈 2 700만장/시리즈 3 1,000만장으로 예상

- [브라운더스트2]의 역주행으로 이익 체력도 높아질 전망. 중화권 중심 트래픽 확보에 성공했으며 미국, 일본 지역 마케팅도 진행되고 있기에 업사이드가 충분히 남아있음

- 2년 내 시가 총액 1조원 레벨 안착 전망 유지. 단기 모멘텀만을 노린 수급의 이동으로 인한 등락 과정에서 지속적인 비중 확대 추천