미 연준의 '대차대조표 확대/축소'가 시중에 유동성을 조절하는 '양적완화/긴축'의 차이

[힘힘]

미 연준의 '대차대조표 확대/축소'가 시중에 유동성을 조절하는 '양적완화/긴축'의 비교

Q1. 역레포금리 상승과 현금 자산 유지 가능성

정확한 지적입니다. 역레포 잔고나 TGA 잔고가 증가하면 대차대조표는 확대되지만, 반드시 시중에 유동성이 공급되는 것은 아닙니다. 연준이 이 자금을 사용하여 모기지 채권이나 시중채권을 매입하지 않고 현금으로 유지할 수 있습니다.

이는 마치 은행에 예금을 늘리는 것과 비슷합니다. 예금이 늘어나면 은행의 자산은 증가하지만, 은행이 이 자금을 대출로 내주지 않고 예금으로 유지하면 시중에 유동성이 증가하지 않습니다.

Q2. 대차대조표 확대와 양적완화

맞습니다. 대차대조표가 확대되었지만 시중에 돈이 공급되지 않았다면, 이는 엄밀히 말해 양적완화라고 보기 어렵습니다. 양적완화는 중앙은행이 시중에 유동성을 공급하여 경기를 부양하는 정책이기 때문입니다.

Q3. 대차대조표 확대/축소와 양적완화/긴축의 동일성

일반적으로 대차대조표 확대/축소는 양적완화/긴축과 밀접한 관련이 있지만, 완전히 동일하다고 볼 수는 없습니다.

양적완화: 대차대조표를 확대하며 주로 자산 측면에서 국채나 담보부채권을 매입하여 시중에 유동성을 공급하는 정책입니다.

대차대조표 확대: 양적완화뿐만 아니라, 역레포 시행, TGA 잔고 증가 등 다양한 요인으로 인해 발생할 수 있습니다.

따라서 대차대조표가 확대되었다고 해서 무조건 양적완화가 진행되고 있는 것은 아닙니다.

Q4. 역레포와 채권 매입의 상쇄 효과

흥미로운 시나리오입니다. 시장에서 유통되는 현금이 역레포 잔고로 들어오고, 연준이 이를 활용하여 채권을 매입하는 경우, 겉으로 보기에는 시중 유동성에 큰 변화가 없는 것처럼 보일 수 있습니다.

하지만 몇 가지 중요한 점을 고려해야 합니다.

자산의 질: 역레포는 단기 유동성을 흡수하는 도구이고, 채권 매입은 장기 유동성을 공급하는 도구입니다. 따라서 자산의 성격이 다르기 때문에 시장에 미치는 영향도 다릅니다.

시장 신호: 연준의 채권 매입은 통화 완화의 신호로 해석될 수 있으며, 이는 시장 참여자들의 투자 심리를 변화시켜 간접적으로 유동성을 확대하는 효과를 가져올 수 있습니다.

기대 효과: 역레포와 채권 매입의 상쇄 효과는 이론적인 측면에서만 가능하고, 실제로는 다양한 변수에 따라 결과가 달라질 수 있습니다.

미국 연방준비제도(연준)의 대차대조표 확대와 축소, 그리고 이것이 양적완화(QE)와 양적긴축(QT)과 어떻게 연결되는지에 대한 이해는 금융 시스템의 작동 메커니즘을 이해하는 데 매우 중요합니다. 질문하신 내용을 바탕으로 여섯 가지 측면에서 설명드리겠습니다.

1. 대차대조표의 확대와 축소

대차대조표에서 자산과 부채의 변화를 추적하는 것은 연준의 통화정책을 이해하는 핵심입니다. 대차대조표의 확대는 보통 자산을 매입하여 이루어지며, 이는 주로 국채나 기타 금융 자산을 포함합니다. 반면, 대차대조표가 축소된다면 자산을 매도하거나 만기가 도래한 자산을 재투자하지 않는 방식으로 이루어집니다.

2. 유동성과 자산의 관계

대차대조표의 변화가 항상 유동성과 직결되지 않는 경우도 있습니다. 예를 들어, 연준이 역레포(reverse repo)를 통해 은행으로부터 자금을 조달할 때, 대차대조표는 확대되지만 현금 유동성이 시중에서 실제로 사용되지 않을 수 있습니다. 이 상황에서는 자산이 현금 형태로 보유되고, 이는 투자 또는 대출로 이어지지 않기 때문에 실질적인 유동성 공급이 없다고 평가할 수 있습니다.

3. 양적완화와 대차대조표의 상관관계

양적완화는 자산을 직접적으로 매입하여 유동성을 공급하는 정책입니다. 대차대조표가 확대되었다 할지라도, 자산을 매입하지 않고 단순히 역레포로 처리하는 것만으로는 양적완화로 간주할 수 없습니다. 여기서 유동성이 중요한 요소로 작용하는데, 시장에 실질적인 현금이 공급되어야만 양적완화의 효과를 가져올 수 있습니다.

4. 유동성을 담보로 한 정책적 결정

연준이 채권 매입을 통해 시장의 유동성을 공급하면서 동시에 역레포를 통해 자금을 흡수하는 경우, 시장에서의 유동성 변화는 상쇄될 수 있습니다. 이러한 복합적인 정책은 연준이 특정한 경제 지표에 맞춰 유동성을 조절하려는 의도를 반영합니다. 즉, 대차대조표 규모의 변화가 반드시 시장의 유동성 증가로 이어지지 않을 수 있습니다.

5. 정책 수치와 실제 경제 효과

대차대조표의 수치 만으로 금융정책의 효과를 평가하는 것은 한계가 있습니다. 예를 들어, 역레포와 관련된 자금이 대규모로 흡수되면 대차대조표는 증가하더라도 시장 내 현금 유통량은 감소할 수 있습니다. 이런 시나리오는 연준의 의도와 반대되는 결과를 초래할 수 있으며, 따라서 연준은 정책의 모든 측면을 면밀히 모니터링 할 필요가 있습니다.

6. 결론

대차대조표 확대와 양적완화는 서로 다른 개념이며 상황에 따라 다르게 작용할 수 있습니다. 대차대조표의 변화는 그 자체로 유동성을 반드시 반영하지 않으며, 연준의 정책이 어떻게 시장에 영향을 미치는지를 이해하기 위해서는 차별적인 접근이 필요합니다.

대차대조표 확대/축소는 연준의 정책 수단 중 하나일 뿐이며, 그 자체가 양적 완화/긴축을 의미하는 것은 아닙니다. 중요한 것은 연준이 어떤 목표를 가지고 자산 및 부채를 조정하는지, 그리고 그 과정에서 시중 유동성에 미치는 영향이 무엇인지 파악하는 것입니다

각 요소의 상호작용을 잘 이해하는 것이 중요합니다. 이는 통화정책의 의도된 효과와 실제 경제에 미치는 영향을 분석하는 데 있어 필수적인 과정입니다.

각 요소의 상호작용 고려 사항

연준의 정책 목표: 연준은 물가 안정과 최대 고용을 목표로 하며, 이를 달성하기 위해 다양한 통화 정책 도구를 활용합니다.

시장 상황: 금융 시장의 변동성, 경제 성장률, 인플레이션 등 다양한 시장 상황에 따라 연준의 정책은 달라질 수 있습니다.

각 도구의 특징: 역레포, 채권 매입, 오픈 마켓 운영 등 각 도구는 고유한 특징과 시장에 미치는 영향이 다릅니다.

역레포(reverse repo), 채권 매입, 오픈 마켓 운영 등은 미국 연방준비제도(Fed)의 통화정책에서 각각 중요한 역할을 하며, 각 도구는 고유한 특징과 서로 다른 시장 영향을 끼칩니다. 이들 도구를 이해하는 것은 연준의 정책이 경제에 미치는 맥락을 이해하는 데 매우 중요합니다. 아래에서 각 도구의 특성과 기능을 자세히 설명하겠습니다.

1. 공개시장운영(Open Market Operations)

공개시장운영은 중앙은행이 유가증권(주로 국채 및 공채)을 매입하거나 매각하여 통화량과 금리를 조절하는 기본적인 통화정책 수단입니다. 이 과정에서 금융기관의 지급준비금을 변화시켜 시장의 자금 흐름을 조절하게 됩니다.

매입의 경우: 연준이 유가증권을 매입하면 해당 자산이 금융기관에 지급준비금으로 추가되어, 결과적으로 그들은 대출을 통한 통화 팽창을 일으킵니다. 이 상황에서 시장 금리는 하락하게 되어 단기 대출이 활성화됩니다.

매각의 경우: 연준이 보유하고 있는 유가증권을 매각하면, 금융기관의 지급준비금은 줄어들며 결과적으로 대출이 감소하고 금리가 상승하게 됩니다. 이는 경기 과열을 방지하기 위한 효과적인 방법으로 작용합니다.

이러한 공개시장운영은 동태적 운영과 방어적 운영으로 나뉘며, 동태적 운영은 자산의 직접적인 매입 및 매각으로 통화량을 조절하는 반면, 방어적 운영은 금리나 통화량의 변동을 상쇄하기 위한 조치입니다.

2. 역레포(Reverse Repo)

역레포는 연준이 금융기관으로부터 자금을 조달하는 방식으로, 은행이 보유한 국채를 담보로 연준에 돈을 제공하고, 나중에 다시 국채를 매입하는 형태입니다. 이는 장기 유동성을 조절하기 위한 수단으로 사용됩니다.

기능: 역레포 거래는 금융기관이 초과 준비금을 연준에 예치하여 단기 자금을 확보할 수 있도록 돕습니다. 이렇게 모은 자금은 일시적인 유동성 수요를 충족하는 데 사용되며, 자금 시장의 안정성을 유지하는 데 기여합니다. 최근에는 역레포 잔고가 급감하면서 상당한 시장 우려를 낳고 있습니다. 예를 들어, 2023년 말에는 역레포 잔고가 2조6000억 달러에서 7690억 달러로 줄어드는 등 급격한 변화가 있었습니다.

이와 같은 상황은 연준의 금리 인상과도 관련이 깊으며, 단기 자금 조달이 어려울 경우 다시금 유동성 위기가 발생할 수 있다는 경고로 해석될 수 있습니다.

3. 채권 매입(Quantitative Easing)

채권 매입은 중앙은행이 국채와 모기지 관련 채권 등을 대규모로 매입하여 시장에 직접적인 유동성을 공급하는 정책입니다. 주로 경기 침체 시기에 사용되며, 다음과 같은 특징을 가집니다.

유동성 공급: 채권을 매입함으로써 금융기관의 자산이 증가하고, 이들 기관은 더 많은 자금을 대출할 수 있게 됩니다. 이는 소비와 투자를 자극하여 경제 성장을 촉진하게 됩니다.

금리 압력: 채권 매입은 시장에서 채권의 가격을 높이고, 반대로 금리를 낮추는 효과를 가져옵니다. 이는 대출 금리를 감소시켜 기업과 개인의 자금 조달을 용이하게 합니다.

종합적 관점

이 세 가지 도구는 모두 서로 연관되어 있으며, 통화정책의 목표와 환경에 따라 다르게 활용됩니다. 예를 들어, 공개시장운영의 매매는 직접적인 금리 조절 효과를 가지며, 역레포는 유동성 조절에 중요한 역할을 수행합니다. 반면, 채권 매입은 경제를 지원하는 보다 직관적인 접근법으로 사용됩니다.

다양한 금융환경이 존재하는 가운데, 연준은 이들 도구를 조합하여 통화정책의 효과를 극대화하려고 합니다. 이러한 복합적인 접근 방식이 금융시장과 경제 전반에 미치는 영향은 크기 때문에, 이해 당사자들은 지속적으로 이들 도구의 변화와 효과를 주시해야 합니다.

참고:

역레포: 시중 은행이 초과 준비 자금을 연준에 맡기고 이에 대한 이자를 받는 것을 말합니다.

TGA (Treasury General Account): 미국 재무부 예금 계좌를 의미합니다.