티엘비 : ASP 상승으로 수익성 개선 가속화

[주식 이야기]

* (iM 이상헌) 티엘비(356860) 
★ ASP 상승으로 수익성 개선 가속화 

▶️ 반도체용 PCB 전문기업
- 동사는 지난 2011년에 설립된 반도체용 PCB 전문기업이다. 주요제품으로는 메모리 모듈용 PCB와 SSD용 PCB 등이 있으며, 주요 매출처는 삼성전자, SK하이닉스, 마이크론 등이다.

▶️ High-end 서버용 고사양 DDR5 모듈 기판 수요 증가⇒DDR5 6400/7200Mbps 비중 증가로 인한 ASP 상승으로 수익성 개선 가속화
- 데이터센터 및 AI 서버는 대규모 연산이 24시간 지속적으로 수행되기 때문에, 고성능 및 저전력 메모리 솔루션 도입이 필수적이다. 이에 따라 DDR5는 AI•클라우드•데이터센터 인프라 시장에서 핵심 메모리 솔루션으로 자리 잡고 있다. 특히 AI 개발 및 응용이 점차 확대되는 환경하에서 고품질 추론 서비스를 위해서는 지속적인 모델 훈련도 필요하기 때문에 고용량 서버 인프라 확대는 필연적이고 지속적인 흐름이다. 
- 이러한 하이퍼스케일 데이터센터 및 AI 가속기 환경 등이 DDR5 채용을 가속화하는 요인으로 작용하고 있다.
- 이러한 환경 등으로 인하여 High-end 서버용 고사양 DDR5 모듈 기판 수요가 증가함에 따라 삼성전자 및 하이닉스 서버향으로 데이터 전송 속도가 높은 DDR5 6400/7200Mbps 제품 매출이 본격화 되고 있다. 
- 이에 따라 동사 매출에서 DDR5가 차지하는 비중이 지난해 4분기에는 32%에 불과하였으나 올해 1분기부터 DDR5 6400/7200Mbps 제품 매출이 본겨고하 되면서 52%으로 상승하였다. 또한 올해 2분기부터 DDR5 6400/7200Mbps 제품 매출의 고객처가 확대되면서 DDR5 비중이 59%에 이르고 있다.
- 특히 DDR5 6400/7200Mbps 제품의 경우 BVH(Blind Via Hole) 공법을 적용함에 따라 기존 제품 보다 ASP가 월등히 높기 때문에 동사의 전체 ASP를 끌어 올리고 있다. 즉, 연도별 동사 ASP를 살펴보면 21년 604,869원/m2, 22년 792,973원/m2, 23년 751,236원/m, 24년 843,160원/m2 등인데 올해 상반기에는 995,710원/m2으로 급격하게 상승 중에 있다. 이러한 ASP 상승으로 말미암아 영업이익률이 지난해에는 1.9%에 불과하였으나, 올해 1분기에는 3.6%으로 상승하였다. 
- 무엇보다 올해 2분기에는 ASP 상승폭이 커지면서 매출상승 뿐만 아니라 영업이익률을 10.8%까지 상승함에 따라 수익성 개선이 가속화 되고 있다. 
- 올해 6월말 기준으로 수주잔고가 사상 최대치인 442억원을 기록함에 따라 3분기에도 매출 상승 뿐만 아니라 수익성 개선이 가속화 될 것으로 예상된다. 무엇보다 DDR5 8000Mbps 제품의 경우 올해 4분기에 개발을 마치고 내년부터 매출이 본격화 될 것으로 예상됨에 따라 수익성 개선의 지속성을 높일 수 있을 것이다.

▶️ SOCAMM, CXL 등 차세대 신제품의 시장 개화시 매출 가시화 되면서 성장성 가속화
- 디지털, 아날로그, 혼합 신호 회로를 하나의 칩에 집적해 소형 고성능 저전력을 구현한 제품인 SOCAMM(System On Chip Advanced Memory Module)의 경우 현재 삼성전자, SK하이닉스, 마이크론 등 주요 반도체 및 메모리 제조사들이 SOCAMM 개발에 참여하고 있다. 또한 지난 2022년 CXL(Compute Express Link) 3.0 표준규격이 공식 발표되었으며, 이를 기반으로 향후 CXL 메모리 확장 모듈 및 AI 서버용 고속 PCB 시장이 본격적으로 확대될 것으로 전망된다. 
- 이러한 환경하에서 동사의 경우 SOCAMM, CXL 등 차세대 신제품의 시장 개화시 매출 가시화 되면서 성장성 등이 가속화 될 것이다.