이수페타시스 : Scale Out을 넘어 Scale Up의 주연으로

[주식 이야기]

[메리츠증권 전기전자/IT부품 양승수]

이수페타시스(007660): Scale Out을 넘어 Scale Up의 주연으로 

- 3Q25E 연결 실적은 매출액 2,610원(+26.5% YoY), 영업이익 503억원(+94.1% YoY)으로 시장 컨센서스(463억원)를 8.6% 상회할 전망

- 2분기 제품 세대 전환 과정에서 일시적으로 부진했던 주요 AI 고객사향 물량 반등과 800G향 수율 개선에 힘입은 마진 개선 영향

- 특히 AI고객사향 신규 MLB 제품의 경우 다중적층이 적용되지 않았음에도 주요 원자재 사양 고도화에 따른 가공 난이도 증가로 판가가 크게 개선

- 중국 법인 역시 데이터센터 고객사향 중다층 기판 물량 증가로 2분기 대비 개선된 실적 기대

- 올해 내로 동사의 북미 NV사향 NVL72용 Switch Board 공급망 합류를 예상 

- 현재 AI 가속기 시장은 Scale Up 전략의 일환으로 랙 스케일 아키텍처로의 전환과 동시에 랙당 칩 밀도를 높이는 방향으로 전개

- 실제로 NV사는 올해 서버랙 한 대에 72개의 GPU를 연결했으며, 내년에는 144개, 내후년에는 576개까지 확대할 계획

- GPU 연결이 늘어날수록 Switch Board는 초고속·대용량 신호를 안정적으로 처리하기 위해 초저유전율·저손실 소재 적용과 고다층·고밀도 설계가 요구

- 또한 중장기적으로는 기존 구리 케이블 카트리지로의 연결을 일부 대체하면서, 데이터 전송·전력 분배·열 관리·신호 무결성 등을 책임지는 핵심 플랫폼으로서의 부가가치 상승 예상

- 동사는 이미 Scale Out 시장에서 800G향 기판 공급을 통해 주요 플레이어로 자리매김에 성공

- 이번 북미 NV사향 Switch Board 공급을 계기로 Scale Up 시장에서도 핵심 플레이어로 도약할 것으로 기대

- 또한 올해 하반기부터 내년까지는 세대전환·물량 증가가 동시에 이뤄진다는 측면에서 TPU 밸류체인이 본격적으로 부각될 것으로 예상

- 국내 유일한 TPU 밸류체인으로서 동사의 입지가 더욱 강조될 것으로 예상되며 Peer 업체들의 평균 멀티플 상승을 반영해 적정주가를 89,000원으로 상향 제시


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