해성디에스 : DDR5 중심으로 업황 회복에 동참

[주식 이야기]

[메리츠증권 전기전자/IT부품 양승수]

해성디에스(195870) : DDR5 중심으로 업황 회복에 동참    
 
- 3Q25 연결 실적은 매출액 1,730억원(+15.8% YoY), 영업이익 142억원(+21.0% YoY)로 시장 컨센서스를 각각 2.1%, 11.3% 상회할 전망

- 2분기 국내 고객사향 납품 재개로 회복세를 기록했던 DDR5 매출의 가파른 반등 예상

- 국내 고객사의 중국 공장 및 주요 OSAT 업체향 공급 물량이 크게 증가한 것으로 파악 

- 리드프레임은 유럽 전기차 및 신규 고객사향 물량 증가에 힘입어 안정적인 성장세가 이어질 것으로 기대  

- 3분기를 전환점으로 동사의 DDR5 매출 성장이 가속화될 전망
 
- 동사의 릴투릴 생산 방식은 경쟁사들의 시트 생산 방식 대비 대량 생산에서 장점이 있으나 고층 기판 생산 과정에서 초기 수율 확보가 어렵다는 점이 단점 

- 이로 인해 동사는 다른 기판 업체들과 달리 DDR4 → DDR5 전환 지연으로 실적 부진이 장기화

- 그러나 안정적으로 진입에 성공하면 압도적인 원가 경쟁력을 바탕으로 빠른 점유율 확대가 가능 

- 이와 같은 맥락에서 동사의 DDR5 매출이 2개 분기 연속 회복세를 기록한 점은 의미 있는 변화로 판단

- 동사의 안정적인 DDR5 생산·공급 능력이 확인된 만큼 향후 분기별 물량 증가가 본격화될 가능성이 높기 때문

- 당사는 동사의 원가 경쟁력을 기반으로 한 가파른 침투 확대를 전제로, 2026년 DDR5 매출액을 1,143억원(+107.8% YoY)으로 전망

- 안정적인 리드프레임 매출에 더해지는 DDR5 성장으로 본격적인 실적 회복 국면에 진입했다고 판단

- 올해 동사 주가가 래거시 중심 포트폴리오 영향으로 Peer 대비 크게 부진했기 때문에, DDR5 매출 확대를 기반으로 한 밸류에이션 리레이팅도 기대할 수 있는 시점

- 해성디에스에 대한 투자의견을 기존 Hold에서 Buy로 상향하고, 적정주가를 33,000원으로 +37.5% 상향 제시

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