아모레퍼시픽 : 체제 재정비

[주식 이야기]

[아모레퍼시픽(090430)/ BUY(유지)/ TP 18만원(상향)/ 다올 화장품 박종현] 

★ 3Q25E Preview: 체제 재정비

▶️ 3Q25E 매출액 1.02조원(YoY +5%, QoQ +2%), 영업이익 861억원(YoY +32%, QoQ +17%)로 컨센서스 소폭 하회 전망. 국내는 디지털/MBS 중심 성장하나, 추석 시점 차로 인한 전통채널 매출 감소로 상쇄됨에 따라 5,400억원으로 YoY +1% 전망, 면세점 매출액은 관광객 수요 증가로 한자릿수 매출 성장 전망. 중화권 및 서구권 (COSRX 제외)은 각각 YoY +16%, +27%를 기록 전망. 에스트라 세포라 매장은 2Q25 440개에서 3Q25E 600개까지 증가. EMEA는 라네즈(매출 비중 80%) 중심 YoY +30% 성장 전망. 영국 부츠 및 세포라 중심으로 성장하였으나, 2H25E부터 북유럽권 라네즈 진출. COSRX는 810억원으로 YoY -20% 매출 감소 전망

▶️ 연결 영업이익률 8.4%로 전분기 대비 +1.1%p 소폭 성장 기대. 서구권 에스트라 및 한율 등 세포라 진출에 따라 광고선전비 지출 증가함에 따라 미주권 영업이익률 한자릿수로 하향 조정, 중화권 OPM은 3% 전망

▶️ COSRX는 매출 비중 40%를 차지하던 스네일 라인 비중 감소를 위해 펩타이드/비타민/레티놀 등 다양한 Active Ingredient 제품군 출시 중. 특히나, 세라마이드 보습 라인 및 아이패치 등 라인업 출시 효과 기대

▶️ 헤어케어는 라보에이치 및 미장센, 코스알엑스 중심으로 확장 예정. 코스알엑스는 미국과 유럽 중심으로 헤어케어 확장 중이며, 미장센은 틱톡과 아마존 투자를 통해 글로벌 육성, 라보에이치 또한 아마존 입점 이후, 매출액 점진적 증가 추세

▶️ 2026E EPS에 적정 PER 적용하여 적정주가 18만원 상향

* 보고서 원문 및 컴플라이언스 < https://bit.ly/42Te98i >