현대제철 : 좋아질 일만 남았다

[주식 이야기]

[현대제철(004020)/ BUY(유지)/ TP 4.6만원(유지)/ 다올 철강 이정우]

★ 좋아질 일만 남았다

▶️ 3Q25E 연결 매출액과 영업이익 각각 5.6조원(YoY +0.6%, QoQ -5.0%), 1,042억원(YoY +102.1%, QoQ +2.3%)으로 컨센서스 소폭 하회하는 실적 기록 전망. 별도실적은 개선되었지만 연결 자회사의 실적 소폭 둔화되는 점이 원인. 2Q25 일시적으로 발생한 SSC 실적 호조는 미국의 철강 관세 부과 이전 고객사의 선주문 수요로 인했으며 3Q25E에는 발생하지 않을 예정. 또한, 현대스틸파이프는 미국 관세 50% 부과 이후 가격 경쟁력 약화로 수요 약화 예상

▶️ 3Q25E 별도 매출액과 영업이익 각각 4.4조원(YoY -1.8%, QoQ -6.4%), 572억원(YoY -1.8%, QoQ 흑자전환) 전망. 흑자전환 배경에는 판재류의 판가 상승과 원재료 가격 하락으로 인한 스프레드 개선이 유효. 판재류 판가 QoQ +1.5만원 상승 추정. 철근 유통가격은 선주문제도, 철근업계의 출하 중단 등 노력에도 전 분기대비 하락, H형강은 견조한 가격 수준 유지. 비수기로 판매량 좋지 않은 상황에도 실적 개선.

▶️ 아직 열연 반덤핑 관세 부과 효과는 적용되지 않은 상황. 이르면 4Q25E 열연 재고 해소되며 본격적인 가격 인상 일어날 수 있을 전망. 특히, 동사의 경우 열연 판매량의 대부분은 유통에 집중되어 있어 판가 상승 속도가 가파를 예정. 수입산 물량 감소와 예정된 판가 인상, 차후 불가피하게 나올 수 밖에 없는 중국 생산능력 감축에 주목할 필요

▶️ 철강업종 최선호주 유지 및 투자의견 BUY, 적정주가 4.6만원 유지. 실적과 공급과잉 구조 개선으로 향후 뚜렷한 PBR 개선 기대

* 보고서 원문 및 컴플라이언스 < https://bit.ly/4nT573k >