HK이노엔 : 케이캡 글로벌 성과 도출 구간

[주식 이야기]

[NH/한승연] HK이노엔

[HK이노엔(TP 65,000원 유지, Buy 유지)] 케이캡 글로벌 성과 도출 구간

■요약

연내 케이캡 글로벌 성과 도출 기대, 1)유럽 기술수출 및 2)미국 신약 신청. 한편 3분기는 컨센서스 소폭 상회하는 무난한 실적 예상

▶️ 4분기 K-CAB 글로벌 성과 도출 기대

투자의견 Buy 및 목표주가 65,000원 유지. 12개월 선행 EV/EBITDA 9배로 밸류 부담 없음. 연내 두 가지 글로벌 모멘텀 확인 시 주가 반등 예상

①유럽 L/O: 이르면 4분기 케이캡 유럽 기술수출 기대. 후발주자 Cicnlus 파마는 3상 결과없이 리나프라잔 유럽 L/O(3,400억원, 로열티 상단 20% 상회). 케이캡은 이미 미국 3상통해 Best In Class 증명, 더 큰 규모의 딜 가능성 충분

미국: 4분기 미국 케이캡 NDA 제출 기대. 중장기 미국 P-CAB 시장규모 20억달러 이상 성장 기대, 유일 경쟁사 패썸파마와 과점 예정

▶️ 3Q25 Pre: 코로나19 백신 유통 효과로 컨센 OP 소폭 상회 예상

3분기 매출 2,746억원(+20% y-y) 및 영업이익 308억원(+39% y-y)으로 컨센 소폭 상회 예상. H&B 부진 지속 불구, 신규 백신 유통 효과로 ETC에서 만회

[ETC] 3분기 매출 2,554억원(+24% y-y) 예상. 국내 케이캡 470억원(+40% y-y), 수출 42억원, 중국 로열티 35억원 추정. 특히 올해 중국 로열티 빠른 상승 속도 주목(상반기 누적 50억원). 한편, 화이자 코로나19 백신 유통 매출 하반기 200억원(OP 120억원) 반영 예정. 기존 3Q, 4Q 인식 3:7에서 5:5로 변경

[H&B] 3분기 매출 192억원(-17% y-y). 6월 음료 리콜 이후, 1)음료 매출(8월 50~60%, 9월 80% 회복), 2)보상금(4분기 수령 예상) 이슈로 부진 지속

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