S-Oil; 정제마진 강세 지속

[주식 이야기]

[신한투자증권 정유/화학/2차전지 이진명, 김명주]

** S-Oil(010950)

* S-Oil; 정제마진 강세 지속

신한생각: 유가 하락은 일단락, 정제마진 강세에 보다 주목
- 저유가 기조에도 일회성 소멸 및 견고한 업황으로 상저하고
- 정제마진은 공급 타이트(러시아 생산 차질, 정기보수 등)로 디젤 중심 강세 지속
- 높은 등/경유 생산 비중(36%)과 글로벌 수출 경쟁력 감안할 경우 업사이드 有

3Q25 Preview: 정유 부문 흑자전환으로 컨센서스 부합 전망
- 정유: 일회성 소멸+유가 상승에 따른 재고이익(534억원) 발생하며 흑전
- 정제마진 상승(+1.3달러)에 OSP 하락(-1.2달러/배럴) 더해지며 추가 마진 개선
- 화학: PX 스프레드 상승으로 적자폭 축소, 윤활: 기유 스프레드 상승으로 증익(+8%)

Valuation & Risk: 펀더멘탈 대비 저평가 지속
- OPEC+ 증산 규모 확대에 따른 저유가 기조로 업종 기대감 낮은 상황
- 그럼에도 정제마진 강세 지속되며 연말까지 펀더멘탈 견고 전망
- 12MF PBR 0.8배(밴드 하단)에 불과하므로 디커플링 해소 기대

(원문 링크: https://alie.kr/Nka39z )