미래에셋증권 : 컨센 6% 상회 예상

[주식 이야기]

미래에셋증권(006800.KS/매수): 3Q25 Preview: 컨센 6% 상회 예상

□ 투자의견 BUY, 목표주가 26,000원 유지
미래에셋증권에 대해 투자의견 ‘BUY’, 목표주가 26,000원을 유지한다. 목표주가는 12M Fwd BPS 21,964원에 Target P/B 1.11배를 적용해 산출했다. 전체 기업가치에서 우선주 가치를 차감하고 보통주 유통주식수 기준으로 환산해 목표주가를 도출했다. KOSPI 4,000pt 도달 시 PBR은 약 1.3배로 추정되며, 이에 따라 증권업종 목표 PBR은 최소 1배 이상 적용 가능하다는 판단이다. 

□ 가상자산 시장에 대한 기대감은 4분기에도 이어질 것
미래에셋증권은 1) 지배구조 개편, 2) 기보유 자사주 소각, 3) 해외법인, 퇴직연금 시장, 가상자산 시장 등 신사업 부문의 성장에 대한 기대감이 반영되며 경쟁사 대비 낮은 ROE에도 불구하고 높은 멀티플이 유지되고 있다. 특히 가상자산 시장에 대한 기대감은 연내 지속될 전망이다. 미래에셋증권은 네이버파이낸셜 지분 25.5%를 보유하고 있어, 두나무-네이버파이낸셜 합병이 성사될 경우 기존 주주로서 전략적 협력관계가 강화될 가능성이 높다. 실적 측면에서는 해외부동산 익스포저에 따라 손상부담이 지속되며 트레이딩 부문 성장세는 둔화될 수 있으나, 순영업수익에서 브로커리지 비중이 약 30% 수준임을 고려하면, 현 수준의 거래대금이 유지되는 한 브로커리지 실적은 견조한 흐름을 이어갈 것으로 예상한다.

□ 2025년 3분기 실적은 컨센서스를 6% 상회할 전망
3Q25 연결 지배주주순이익은 3,026억원(YoY +3.9%, QoQ -2.5%)으로 컨센서스를 약 5.9% 상회할 전망이다. 
3분기 국내증시 일평균 거래대금이 전분기대비 9.4% 증가함에 따라 브로커리지 수수료수익은 2,871억원(YoY +38.4%, QoQ +9.0%), WM 수수료수익은 727억원(YoY +8.5%, QoQ +1.1%) 기록할 것으로 예상한다. IB 및 기타부문은 ECM을 중심으로 전분기와 유사한 수준이 이어질 것으로 전망한다. 3분기 트레이딩 부문은 3,052억원(YoY +11.0%, QoQ -15.4%)으로 추정한다. 전분기 역대급 실적에도 불구하고 채권 평가이익 및 판교 테크원 타워 매각 성과보수가 반영되며 YoY 성장세 이어질 전망이다. 다만 연결 기준으로는 투자목적자산 평가이익 감소 및 해외부동산 손상차손이 반영되며 YoY, QoQ 모두 감소할 것으로 예상한다. 이자수익은 신용공여잔고 증가 등의 영향으로 856억원(YoY +74.6%, QoQ +7.4%) 기록할 것으로 추정된다. 이에 따른 3분기 연결 ROE는 9.6% 수준이다. 

보고서 링크: https://bit.ly/4he9wMe