20170603 명품 VIP 추천주 - 대한항공
목표주가 48,000원(상향), 투자의견 매수
대한항공 목표주가를 기존의 38,000원에서 48,000원으로 26.3% 상향하며, 투자의견 매수를 유지한다.
목표주가는 2017년 예상실적 기준 PBR 1.6배이다.
이익 전망치가 상향되고, 재무구조가 개선되고 있어 PBR밴드 상단을 적용했다.
투자포인트는 1)저유가가 지속되면서 연간 1조원 내외의 안정적인 영업이익을 기록하고 있으며, 2)실적을 바탕으로 재무구조가 빠르게 개선되고 있다.
3)대형기재 도입 사이클이 마무리되면서 현금흐름이 개선되고, 4)여객 및 화물 수요 증가로 실적 전망치가 상향되고 있다.
2017년 순이익은 4년만에 흑자전환 전망
2017년 2분기 영업이익은 1,807억원으로 시장 컨센서스를 상회할 전망이다.
2017년 2분기부터 3.4%의 임금 인상분이 반영되고 중국노선이 사드 영향으로 부진하지만, 항공화물이 비수기임에도 호황을 누리고 있기 때문이다.
2017년 순이익은 7,861억원으로 4년만에 흑자로 전환할 전망이다.
1조 427억원의 영업이익을 바탕으로 계열사 관련 손실이 없고, 외화환산이익이 반영되기 때문이다.
외화환산 손익을 제외한 2018년 순이익도 5,053억원이 예상된다.
저유가가 장기화되고 여객 및 화물 수요 증가로 2018년에도 안정적인 이익구조를 이어갈 전망이다.
대형기 기재 도입 마무리, 현금흐름 개선 전망
대한항공은 지난 10년간 연평균 1.3조원을 투자했지만 대형기 교체 사이클이 마무리되면서 2018년부터 1조원대 초반으로 낮아질 전망이다.
항공기 감가상각 연한 조정으로 감가상각비는 1.7조원까지 높아졌다.
높아진 감가상각비 대비 투자비가 낮고 1조원 대의 안정적인 영업이익을 기록할 경우 현금흐름 측면에서 2017년 하반기부터 빠르게 개선될 수 있다.
결국, 대형기 도입 사이클이 마무리되면서 차입금이 줄어들어 동사의 재무구조는 빠르게 개선될 전망이다.
2015년 매출액 115448억, 영업이익 8831억, 순이익 -5650억, EPS -7454원, PER N/A배
2016년 매출액 117319억, 영업이익 11208억, 순이익 -5649억, EPS -7171원, PER N/A배
2017년 매출액 122610억, 영업이익 10427억, 순이익 7861억, EPS 8501원, PER 4.13배
2018년 매출액 129062억, 영업이익 10473억, 순이익 5053억, EPS 5266원, PER 6.67배
2019년 매출액 134298억, 영업이익 11421억, 순이익 5922억, EPS 6172원, PER 5.69배
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