두산테스나 : 개선되는 수요 전망, 반가운 증설 공시

[주식 이야기]

[메리츠증권 IT 소재장비 김동관]

두산테스나(131970): 개선되는 수요 전망, 반가운 증설 공시

- 3Q25E 매출액 811억원(-18% YoY; 이하 YoY), 영업이익 61억원 (-45 YoY, OPM 7.5%)을 기록할 전망

- [CIS] 4Q25E 플래그십향 판매를 앞두고 있는 상황에서 당분기는 전분기 수준 매출액 예상. 가동률은 50% 초반 추정

- [SoC] 차량용 SoC의 가동률이 전분기 대비 개선된 것으로 추정(60% 추정). AP는 QoQ 소폭 감소했으나 4Q25E부터 플래그십향 양산이 본격화될 것으로 예상

- 고객사의 파운드리 사업 회복 신호가 관찰되는 중. 1) 7월 말 테슬라와의 장기공급계약 공시, 2) IBM, 닌텐도, 현대차 등 신규 고객사의 7-8nm 물량 수주 보도, 3) 1Q26E 플래그십 스마트폰 내 자체 AP 탑재 보도 등이 이어지는 중

- 동사 매출액의 절대적 비중을 차지하는 고객사의 사업 환경 개선은 동사 밸류에이션 확장 요인

- 동사는 10월 15일 유형자산 양수결정 공시. 그간 수요 부진에 따라 보수적 투자 기조를 견지했던 만큼 이번 증설은 향후 수요에 대한 긍정적 전망을 반영

- 과거 차량용 SoC 투자의 경우 장비 투자 금액의 30% 내외가 연간 매출액 capa로 더해졌음을 감안 시 약 500억 내외 capa 증가가 예상됨

- 투자의견 Buy 유지, 적정주가는 5.7만원으로 상향(2026E EPS에 PER 20.1배 적용). 최근 주가 급등에도 불구, 실적 반등세 및 고객사의 추가 사업 개선 upside risk 감안 시 조정 시마다 매수 필요

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