한미약품 : 비만 큰 그림 관점에서 가장 확실한 투자처

[주식 이야기]

[NH/한승연] 한미약품

[한미약품(TP 520,000원 상향, Buy 유지)] 비만 큰 그림 관점에서 가장 확실한 투자처

■요약

제약사 Top Pick 유지. 중장기 비만 큰 그림 관점 가장 확실한 투자처.또한 연말~내년 상반기 파트너사 MSD CEO가 공식적으로 코멘트하는 MASH 데이터 발표 예정. 명확한 방향성을 믿고 가져가야 하는 시기

▶️ 국내 비만 신약: 위고비(STEP 7) 대비 우수한 에페글레나타이드

투자의견 Buy, 목표주가 520,000원으로 22% 상향. 성공적인 국내 비만 3상 발표에 따라 영업가치 상향(3.6조원 → 4.7조원)하며 신약가치(2조원)는 유지

전일 국내 비만(에페글레나타이드, 40주차) 성공적인 3상 데이터 발표. 경쟁약물 위고비 동아시안 임상 STEP 7(44주차)와 유사한 체중감소율(위약조정 8.1% vs 8.5%)과 우위의 안전성(GI 부작용 발생률 50% vs STEP 7 68%) 

국내 비만 시장은 위고비(노보)와 마운자로(릴리)가 양분 중, ’27년 시장규모 약 1조원 추정(연간 성장률 +20%). 에페글레나타이드는 첫 국산 비만 신약으로, 시장 세번째 진입 예상. ’27년 매출 1,000억원 추정(매출 기준 M/S 10%)

▶️ Top Pick: 명확한 방향성(근육유지)과 단기 대형 모멘텀(MASH)

향후 1~2년 뒤 글로벌 비만 대형 투자 아이디어는 ‘근육유지’ 전망. 2026년 말 한미의 LA-UCN2(근육유지) 1상 결과 발표 및 기술수출 성과(레거시 비만 빅파마 가능성) 기대. 비만 큰 그림 관점에서 한미는 매우 명확한 방향성 제시 중

단기로는 파트너사 머크의 MASH 2b상 발표 주목(4Q25~1H26). 한미 귀속의 파이프라인 가치 1조원 추산하며, 성공 시 대형 업사이드 존재. 참고로 경쟁약물 서보듀타이드 2상 성공 당일(’24.2) 원개발사 질랜드 파마 시총 1.3조원 급등

▶️ 보고서 링크 : https://m.nhqv.com/c/n7m1h