<![CDATA[
<p>[신한투자증권 은행/지주회사 은경완] <br><br>삼성물산; 주가 상승에도 할인율 고민은 여전 <br><br>▶️ 신한생각: NAV가 이끄는 주가 상승   <br><br>- 자체 모멘텀 공백기로 보유 상장 지분 가치에 연동한 주가 흐름 지속 예상  <br><br>▶️ 3Q25 Review: 바이오가 이끈 호실적  <br><br>- 삼성물산의 3분기 매출액과 영업이익은 각각 10.1조원(-1.5% YoY), 9,934억원(+34.9% YoY) 기록 <br>- 매출액은 시장 기대치에 부합했으나 영업이익은 25.4% 상회하는 서프라이즈 <br>- 우호적인 환율 환경, 4공장 풀가동, 시밀러 마일스톤 및 판매 호조 등에 따른 바이오 실적 개선이 주효하게 작용  <br>- [건설] 국내외 대형 하이테크 프로젝트 공정 종료 영향으로 외형 축소 지속. 다만 4분기부터는 평택 P4 마감 공사, 미국 테일러 설비 공사 등 실적 회복세 기대 <br>- [상사] 대내외 불확실성에도 글로벌 소싱 능력 부각. 비료 신시장 물량 확대, 화학 요소 가격 상승 등으로 전분기 대비 매출 증가. 다만 유럽향 고마진 철강 물량 감소로 영업이익률은 하락 <br>- [패션] 수입상품 판매 호조로 매출은 증가했으나 프로모션 확대 및 경쟁강도 심화로 수익성 둔화 <br>- [레저] 우천·폭염으로 인한 파크 입장객 감소, 골프장 수해 등으로 실적 감소 <br>- [식음] 신규 사업장 및 유통 물량 확대로 성장세 지속  <br><br>▶️Valuation & Risk: 보유 지분가치 상승 반영해 목표주가 상향  <br><br>- 최근 삼성전자, 삼성바이오로직스 급등으로 주가 재평가 성공 <br>- 다만 NAV 할인율은 여전히 60% 수준에서 좁혀지지 못하고 있는 상태 <br>- 향후 1) 바이오, SMR(소형모듈원전), 태양광 등 신규 투자 사업에서의 가시적인 성과 도출, 2) 전향적인 차기 주주환원 계획 발표 등이 상승 트리거로 작용 가능 <br>- 관련 기대감을 감안해 매수 투자의견 유지. 목표주가는 보유 지분가치 상승분을 반영해 270,000원으로 상향 조정 <br>- 참고로 삼성바이오로직스 인적분할과 관련한 지배구조 개편 가능성에 대해서는 보수적인 입장 유지    <br><br>※ 원문 확인: <a href="http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=341008" target="_blank" class="ke-link">http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=341008</a></p>
<!-- -->
]]>
