티씨케이 : 핵심은 건재하다

[주식 이야기]

[흥국증권 반도체 손인준] 10/30 (목)

티씨케이(064760) - 핵심은 건재하다

■ 3Q25 영업이익 224억원 기록
- 3Q25 잠정 실적: 매출액 792억원(+9%QoQ, +5%YoY), 영업이익 224억원(+15%QoQ, -1%YoY)을 기록
-  Graphite, Susceptor의 매출 둔화와 중국 고객사의 SiC 부품 재고 조정이 지속
- 3Q25 적용 환율 역시 영업이익률에 부정적 영향
- 다만 북미 주요 고객사향 SiC Ring 출하는 견조한 성장세를 유지한 것으로 추정되어 NAND 공급 업체들의 전환 투자 수혜가 확인되고 있다는 점이 긍정적

■ NAND 전환 투자 가속화 수혜 기대
- AI 인프라 내 eSSD 수요 급증에 따라 NAND 공급 업체들의 전환 투자가 가속화되는 분위기
- Lam Research는 최근 실적 컨퍼런스 콜을 통해 NAND 공급업체들의 장비 업그레이드 사이클이 더욱 가속화되는 흐름이 예상된다고 밝힘
- SK하이닉스 역시 321단 공정이 연말부터 본격적으로 램프업되어 내년 말 기준 50% 이상의 출하 비중을 차지할 것이라 전망
- 삼성전자는 내년 2분기부터 V10 전환에 나설 것으로 예상되며, SanDisk·Kioxia는 올해부터 218단 램프업에 나선 가운데 내년 300단 진입도 앞두는 중 
- YMTC 역시 eSSD 시장 진입을 위한 전환 투자 지속 중이며 내년 신규 팹 개소를 앞두는 등 가장 공격적인 공급 정책을 펼치고 있음 
- 300단 이상 공정 전환 시 SiC Ring의 사용량이 크게 증가하는 것으로 추정되며, 위 업체들 모두 티씨케이 SiC Ring의 최종 사용자인 만큼 티씨케이의 Solid SiC 실적이 견조한 성장세를 유지할 것으로 전망

■ 티씨케이 투자의견 BUY/TP 210,000원 유지
-  NAND 업체들의 300단 이상 공정 진입이 본격화되며 SiC Ring 사용량이 크게 증가할 것으로 기대
- 아울러 파운드리 2nm, HBM TSV 등에서의 TAM 확대 기대감도 계속해서 유효
- 메모리·파운드리 모두 식각 공정의 중요도가 커지는 기술 패러다임 속에서, 티씨케이는 최대 수혜가 예상되는 부품 업체로써 향후 실적 성장 및 주가 상승 모멘텀이 지속될 것으로 예상

보고서: https://vo.la/JZqrA12