코웨이 : 국내외 시장 점유율 확대 지속

[주식 이야기]

[메리츠 화장품/생활소비재 박종대]

▶️코웨이 3Q25 Re: 국내외 시장 점유율 확대 지속

1. 연결 매출 1조 2,544억원(YoY -14%), OP 2,431억원(YoY 17.4%, OPM 19.4%)
-  전체 렌탈 계정 1,117만(YoY 10.6%), 국내 714만(YoY 8.3%), 해외 402만(YoY 15%), 해외 비중 36%(YoY 1%p)

1) 국내사업: 매출 YoY 7%, OP 1,501억원(YoY -10%, OPM 17.2%)
- 환경가전 이익률 18.8%, 국내 전체 이익률 하락은 수출 감소 영향
- 렌탈 판매 45만대, 신규판매 YoY 14.5%, 총 계정 752만(렌탈 714, 멤버십 37), 해약 계정 감소로 계정 순증 17만
- 렌탈의 금융리스 비중 56%(YoY 11%p)

* 매출 증가율 둔화는 수출 감소에 의한 것으로 말레이 등 해외 사업과 연계 감안시 큰 의미 없음

2) 말레이시아: 매출 YoY 20%, OP 633억원(YoY 43%, OPM 18.0%) 
- 총 계정 346만(YoY 10.3%), 생활가전 등 신규 카테고리 적극 확대하며 높은 판매 성장
- 낮은 베이스+제품믹스 변화로 원가율 감소하며 수익성 개선(BEREX 제품군 확대)

3) 기타 국가: 미국 매출 YoY 8%, 태국 매출 YoY 29%, 인도네시아 매출 YoY 52% 
- 미국: 시판 판매 증가로 매출 575억원(YoY 7.8%), 청정기 판매 안정적 성장, 계절 영향 기능성 필터 판매 증가
- 태국: 매출 418억원(YoY 28.5%), 영업이익 12억원(YoY 75%, OPM 2.8%), 정수기/청정기 중심 견조한 성장

2. 2025년 4분기 전망
- 4분기 매출 YoY 9%, 영업이익 2,137억원(YoY 17%) 추정
- 광고마케팅/연구개발비 집중 시기로 영업이익률 낮아지는 계절성 감안 필요
- 소유권도래계정 감소 지속(작년 90만 후반 → 올해 80만 후반)

3. 투자의견(Buy, 적정주가 15만원, CP 8.92만원)
- 기대치 소폭 넘어서는 양호한 실적
- 국내외 시장 점유율 상승 및 카테고리 믹스 개선에 따른 수익성 개선 긍정적
- 배당성향 40%(시가배당수익 3.8%), 자사주 매입 연간 1,100억원 가운데 10월까지 80% 완료 
- 12MF PER 8.9배, 국내외 환경가전 렌탈 시장 압도적인 시장 점유율로 견조한 실적 개선 중, 현저한 저평가 비중확대 유효

보고서 링크: https://buly.kr/8TrfAWg