CJ제일제당 : 효율성을 찾아야 할 시점

[주식 이야기]

★ CJ제일제당(097950): 효율성을 찾아야 할 시점 
[키움 음식료/유통 박상준]

1) 3분기 영업이익 3,465억원으로 시장 기대치 하회
- 식품(매출 +0%, OPM +0.2%p YoY)은 매출 성장 정체와 미주 원재료비 부담 확대 불구, 중국 비용 절감과 수익성이 부진한 대두 가공 규모 축소(국내 소재)에 따른 수익성 개선
- 바이오(매출 -9% QoQ, OPM 2.2%)는 라이신/트립토판/SPC 시황 악화로 전분기 대비 이익 규모 급감
- F&C(매출 -2% YoY, OPM 2.1%)는 베트남 돈가 하락으로 전분기 대비 수익성 하락

2) 전사 실적 추정치 하향 조정 불가피
- 동사는 4Q25 실적 가이던스로 매출 YoY Low single digit 증가, 영업이익률 3% 수준 제시(대한통운 제외 기준)
- 추석 시점 차이에 따른 긍정적 영향에도 불구하고, 식품 부문의 수익성이 당시 기대치 대비 부진
- 상대적으로 수익성이 높았던 트립토판은 중국 경쟁사들의 공급 물량 증가 대응 위한 전략적 판가 관리와 시장 점유율 경쟁이 불가피한 상황
- 따라서, 트립토판의 판가 정상화가 이뤄지기 전까지는 바이오 부문의 수익성이 급격하게 개선되기는 쉽지 않을 것으로 판단

3) 투자의견 BUY 유지, 목표주가 280,000원으로 하향
- 바이오 부문의 업황 회복 지연을 반영하여 전반적으로 실적 추정치를 하향 조정

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