한미약품 : 비만 대장주로 가는 길

[주식 이야기]

[한미약품(TP 560,000원 상향, Buy 유지)] 비만 대장주로 가는 길

■요약

제약사 Top Pick 유지. 최근 글로벌 비만 대장주 일리이 릴리, 역대 빅파마 최고 시가총액 재경신. 2026년에도 비만 구조적 성장 전망. 중장기 비만 큰 그림 관점 가장 확실한 투자처 판단

▶️ 2026년에도 Eli Lilly(비만)가 섹터를 이끈다

[비만 산업] 글로벌 비만 대장주 일라이 릴리 시총 약 0.9조달러로 역대 최고치 경신(8월 초 대비 +54%). 3분기 비만 실적 서프라이즈와 MFN 약가인하 협상 덕분. 비만 약가(P) 하락(’30년까지 ASP -30~40%) 불구 환자(Q) 확장 효과(美공보험 메디케어 80% 커버) 우세할 것. 2026년에도 비만 구조적 성장 전망

[모멘텀] 연내 남은 비만 모멘텀 정리: 1)노보 리벨서스 알츠하이머 3상(12/3), 2)릴리 retatrutide 첫 3상(연말), 3)Structure aleniglipron(케미컬 GLP-1) 2상(연말), 4)노보 고용량 리벨서스 허가(12/17), 5)화이자 경구용 GLP-1(연말). 비만은 남은 4분기에도 제약바이오 섹터 내 가장 강력한 모멘텀 보유 판단

▶️ 남은 2025년, 릴리(retatrutide)와 MSD(MASH)에 주목하자

투자의견 Buy, 목표주가 560,000원으로 6% 상향. 피어 멀티플 상승 반영하여 영업가치(5조원) 및 글로벌 임상 업데이트로 신약가치(2.3조원) 모두 소폭 상향

연내 릴리와 MSD(파트너사) 행보에 주목. 릴리 체중감소율 측면 Best In Class후보물질 retatrutide 첫 3상 발표 예정(4Q25). 레타 대비 우위의 데이터 목표하는 한미 LA-TRIA 가치 부각 기대. 또한 파트너사 MSD의 MASH 2b상 발표(4Q25~1H26) 예정, 성과에 따라 추가 대형 업사이드(서보듀타이드 사례)

▶️ 보고서 링크 : https://m.nhsec.com/c/uv7fi