DB하이텍 : 레거시의 묘미는 공급 제약에 있다

[주식 이야기]

[차용호 반도체/소부장] DB하이텍 (000990): 3Q25 Review: 레거시의 묘미는 공급 제약에 있다

투자의견 Buy / TP 92,000원(+21% 상향 조정)

3Q25 Review

3Q25 연결 실적은 매출액 3,747억원(+11%QoQ, +30%YoY), 영업이익 806억원 (+9%QoQ, +71%YoY, OPM 21.5%)으로 기존 당사 추정치 대비 매출액은 부합했으며, 영업이익은 +8% 상회하였다. 예상 대비 높은 수익성을 달성할 수 있었던 주요 요인은 글로벌 칩의 매출액이 2Q25 499억원 → 3Q25 372억원으로 감소했으나, DDI비중이 2Q25 15% → 3Q25 14% 축소되며 Mix 개선이 이루어졌기 때문이다.

레거시의 묘미는 공급 제약에 있다

8인치 파운드리, DDR4와 같은 레거시 산업의 묘미는 공급 제약에 있다. 레거시 산업은 둔화된 수요 성장으로 인해 공급 업체들의 보수적인 증설 기조가 지속되며 크게 변화가 없다. 하지만 조금이라도 수요가 증가하거나, 공급이 감소한다면 상황은 크게 달라진다. 첨단 산업은 공급 부족이 나타나면 공급업체들의 증설 경쟁이 시작되지만, 레거시 산업에서는 단기간의 호황을 누리고자 섣불리 증설 투자를 하는 업체가 없어 공급 부족이 가속화되기 때문이다. 8인치 파운드리 산업은 레버리지가 시작될 요인들이 생겨나고 있다. ①주류 파운드리 업체들은 8인치→12인치로 Capa 전환을 하고 있으며, ②중국 파운드리 업체들은 12인치 중심 AI Chip에 집중하고 있으며, ③기존 8인치 Capa는 SiC, GaN 등 차세대 전력 반도체에 활용되고 있다. AI Server향 PMIC 수요 증가가 8인치 산업의 변화를 가져올 수 있을지 지켜봐야 할 것이다.

투자의견 Buy 유지, 목표주가 92,000원 상향 조정

투자의견 Buy를 유지하며, 목표주가는 92,000원으로 기존 대비 +21% 상향 조정한다. 목표주가는 2026년 예상 BPS 54,884원에 과거 P/B밴드 상단 1.6x를 적용하여 산출했다. 3Q25 ASP 상승은 Mix 개선의 효과가 큰 만큼 당사는 DB하이텍의 26년 ASP 증가율을 +4%YoY로 보수적으로 책정했으나, 추후 8인치 레거시 파운드리 산업의 레버리지 구조에 주목할 필요가 있다.

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