한솔케미칼 : 올해도 좋고 내년은 더 좋다

[주식 이야기]

[메리츠증권 IT 소재장비 김동관]

한솔케미칼(014680): 올해도 좋고 내년은 더 좋다

- 한솔케미칼은 3Q25 매출액 2,300억원(+21% YoY; 이하 YoY), 영업이익 488억원(+32%; OPM 21%)을 기록

- [과수] 고객사의 파운드리 및 메모리 가동률 상승에 따라 YoY 성장 지속(+11% 추정)

- [전자 및 이차전지 소재] 프리커서는 북미 파운드리사향 TSA 물량 증가, 일본 메모리사향 점유율 확대 효과 발생(+59%). 이차전지 바인더는 연초 확보한 중화권 신규 고객사 물량 증대 효과 지속(+43%)

- 가동률 상승 및 고수익성 제품(과수, 이차전지 바인더 등) 비중 증가로 전년 대비 수익성 개선 (OPM +1.8%p)

- 4Q25E 실적은 매출액 2,259억원(+20%), 영업이익 283억원(+26%; OPM 13%)으로 예상됨. 고객사의 가동률 상승과 더불어 과수 출하량이 QoQ 증가하며 전자 및 이차전지 소재의 감소분을 일부 상쇄할 전망

- QD 소재와 이차전지 바인더의 경우 3Q25 pull-in 수요 발생 후, 4Q25E는 전분기 대비 소폭 감소할 전망(합산 -9% QoQ 추정). 

- 통상 4분기에 발생하는 성과급 인식 영향으로 수익성은 전분기 대비 하락할 것으로 추정

- 동사의 2026E 영업이익은 2,105억원(+26%)으로 견조한 성장이 예상됨. 1) 과수: 메모리/파운드리 가동률 상승, 2) 프리커서: 2Q25 결정된 고객사 내 M/S 증가의 온기 반영 및 가동률 상승, 3) 이차전지 소재: 추가 셀메이커 고객사 확보 효과 등에 기인

- 현재 동사 주가는 12MF PER 14.1배에 거래되며 이는 과거 평균 수준. 반도체 업황 호조 및 신규 고객사 확보 등 동사만의 개선 요인을 감안 시 매수 접근이 유효. 투자의견 Buy 및 적정주가 27만원 유지

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