채권시장에서 이상한 일들이 일어나고 있다

[띠아모]

미국 대선은 모든 이벤트 위험의 어머니로 떠오르고 있으므로 가장 안전한 피난처가

버틸 것이라고 생각할 것입니다. 하지만 그렇지 않습니다.

마커스 애쉬워스

미국 대선은 이벤트 위험의 어머니로 떠오르고 있으므로 가장 안전한 피난처가 버틸 것이라고 생각할 것입니다.

하지만 그렇지 않습니다. 그리고 그것은 금융 시장에서 생겨나는 주목할 만한 이상 현상 중 하나에 불과합니다.

10년 미국 국채 수익률은 연방준비제도이사회(Fed)가 9월 17일에 강력한 0.5%의 최초 금리를

인하한 이후 약 70베이시스포인트 상승했습니다.

더욱 이례적인 점은 미국 국채가 일반적으로 상관관계가 있는 금융 상품이 함께 따라오지 않고

흔들리고 있다는 것입니다.

영국 국채는 비슷한 재정적 우려를 가지고 있습니다.

미국 달러는 지난달 4% 강세를 보였으므로 외국 자금이 미국 자산에서 빠져나가는 것이 아니라는 것이 분명합니다.

그저 미국 국채라는 평소의 안전한 곳에 주차되지 않은 것뿐입니다.

그렇다면 이 달러는 어디로 가는 걸까요?

일부는 계속해서 가장 인기 있는 게임인 미국 기술 주식으로 향하고 있습니다.

하지만 이는 미국 재무부 수익률을 미래 기업 현금 흐름의 할인율로 사용하는 주식 가치 평가의

교과서적 방법을 사용하면 보이는 것만큼 명확하지 않습니다.

이 관계는 고정 수익 무위험 금리와 비교한 주식 위험 프리미엄을 결정합니다.

금리가 거의 0에 가까웠을 때, 그것은 훌륭한 7개 주식의 주가가 엄청나게 상승한 것에 대한 편리한 설명이었습니다.

그러나 구식 방식은 주식을 채권에 비해 지나치게 풍부하게 보이게 만듭니다.

따라서 그 이론을 창 밖으로 내던지거나 역겨운 반전에 대비하세요.

신흥 시장 부채의 평가 비교도 마찬가지로 늘어났는데,

지나치게 강한 달러와 미국 재무부 쿠폰 곡선의 재평가라는 크립토나이트에도 불구하고 굳건히 버티고 있습니다.

언젠가는 무언가가 깨질 것입니다. 미국뿐만 아니라요.

실제 경제가 크게 변하지 않았더라도 미지의 것에 대한 두려움은 덧없는 것입니다.

일요일 선거에서 집권 연합이 의회 다수당 지위를 잃은 후 일본 엔화의 매도가

재개된 것은 우려 사항입니다 .

통화를 지원하기 위해 다시 개입하는 것은 실제 위험입니다.

8월 초 엔화 약세가 갑자기 반전되면서 세계 시장이 불안정해졌고,

달러와 같은 다른 통화의 고위험 자산에 자금을 조달하기 위해 저수익 엔화로 대출하는

인기 있는 캐리 트레이드가 대량으로 풀렸습니다.

그러나 가장 놀라운 단절은 미국 고정 수입 공간에서 발생합니다.

주권 벤치마크에서 이탈했음에도 불구하고 기업 신용 스프레드가 좁아지고 있습니다.

고수익 스프레드는 작년에 150베이시스포인트 좁아졌으며 기록적인 긴축에 가깝습니다.

부채 자본 시장은 올해 새로운 채권 거래가 팬데믹의 주요 해와 마찬가지로

신용 품질의 양과 다양성과 일치하면서 매우 건강합니다.

골디락스 영역에 많은 것이 있기 때문에 워싱턴이 여기서 문제일 것입니다.

경제는 전반적으로 순조롭게 돌아가고 있지만, 중요한 것은 너무 덥지도 않다는 것입니다.

9월 주택 데이터와 내구재 주문이 약해지고, 연방준비제도이사회의 베이지북 지역 조사에 따르면 경제의 큰 부분이 빠르게 둔화되고 있습니다.

뱅크 오브 아메리카 10월 펀드 매니저 설문 조사에 따르면 응답자의 76%가

여전히 소프트 랜딩을 기대하고 있습니다.

연준은 통화 정책이 너무 제한적이라고 생각한다는 점을 반복해서 분명히 했습니다.

금리 인하는 더 느린 속도로 이루어질 수 있지만, 그 진행 방향은 분명합니다.

이는 실제로 인플레이션으로 인한 공포가 아니며, 연준이 선호하는 인플레이션 지표는

2% 목표에 가깝습니다.

원유 가격의 지속적인 약세는 일반적으로 채권에 도움이 될 것입니다.

재무부 인플레이션 보호 증권의 수익률은 명목 형제가 기록한 증가의 약 절반에 맞먹지만, 지금은 인플레이션 이후 2%의 수익을 올립니다.

이는 세계 금융 위기 이후 가장 관대한 수치에 가깝습니다.

지난달에 주목할 점은 하락 옵션 보호 매수 비용의 상승과 재매수 시장의 압박입니다.

이는 포트폴리오 헤지뿐만 아니라 숏 포지션이 증가하고 있음을 나타냅니다.

채권 시장 변동성은 작년 말 이후 가장 높지만 11월 5일 이후에는

급격하게 줄어들 수 있습니다.

미지의 것에 대한 두려움은 실제 경제에서 크게 변하지 않았더라도 덧없는 것입니다.

들어오는 행정부의 재정적으로 사치할 수 있는 능력은 입법적으로뿐만 아니라

채권 시장의 식욕에 의해 크게 제한될 것입니다.

아무것도 자금을 조달할 수 없다면 현실은 강타할 것입니다.

선거의 이벤트 위험이 지나면 글로벌 채권 벤치마크의 기본적 가치 평가

관계의 탄력성이 다른 자산 클래스로 다시 튀어나올 수 있습니다.

[띠아모]

미국의 국채금리, 트럼프 당선 가능성 등으로 연준의 정책 방향에 역주행
­ 블룸버그 (Bond Market Responds Oddlytothe Fed’s Move)

○ 최근 연준의 50bp 금리인하에도 국채금리가 급등하는 이례적인 현상이 발생.
수익률곡선 전반에 걸쳐 상승세가 이어졌으며
특히 10년물 금리는 9/18일 이후 60bp 이상 상승.
이 현상의 배경으로 다음과 같은 4가지 요인이 제기.

첫째, 예상보다 강력한경제지표.
둘째,트럼프당선가능성증가에따른고관세부과우려
셋째, 연준 인사들의 발언 등에서 드러난 금리인하 속도 조절 가능성.
넷째, 대규모 채권 발행 및 외국인의 국채 매수세 약화.
이에 전문가들은 연방기금금리의 최종 종착지가 높아지고 인하 시기도 지연될 것으로 예상.

다만 향후 8일간 발표될 고용지표, 기업실적, 대선 결과, FOMC 등을 통해
불확실성이 일부 해소될 전망