LNG 수혜주가 화학 섹터에 있다

[주식 이야기]

[하나/에너지화학/윤재성] Weekly Monitor: LNG 수혜주가 화학 섹터에 있다

▶️ 보고서: https://bit.ly/4iDqsfG


[총평]
▶️ 정제마진 13.9$/bbl(WoW -0.7$), 석유화학 혼조 입니다. Top Picks S-Oil, KCC, 금호석유화학, 롯데케미칼, 대한유화 입니다. 


[LNG 수혜주가 화학 섹터에 있다]
▶️ 미국 Henry Hub가 5$/mmbtu를 돌파하며 3년 래 최대치 기록. 미국 LNG 수출량이 2025년 11월 기준 1,070만톤(YoY +40%)으로 사상 최대치를 경신하고, 내부 발전 수요 발생 및 계절적 성수기 등 영향. LNG Feed Gas용 수요 급증 등을 감안하면 2026년 미국 천연가스 본격 강세 예상


▶️ LNG 수출 물량 증가에 따라 2026~30년까지 약 300척 이상의 LNG 운반선 발주 예상. 이 과정에서 LNG 보냉재 수요 급증 전망. LNG 보냉재의 핵심은 -163 °C의 초저온을 유지하기 위해 사용되는 멤브레인 화물창의 단열재(Insulation Panel)이며, 이 단열재의 핵심은 폴리우레탄폼(PUF)


▶️ 폴리우레탄폼 제조 시 PPG와 MDI가 사용. 특히, pMDI는 특히 기계적 강도가 높은 경질 폴리우렌탄폼 제조에 유리해 LNG 보냉재에 주료 사용. PPG는 PO로 제조


▶️ MDI는 글로벌 Top 5가 90% 점유. 중국 Wanhua Chemical(중), Covestro(독), BASF(독), Huntsman(미), Dow(미), 금호미쓰이케미칼(61만톤 등. 한국 PPG업체는 금호석유(15.1만톤), KPX케미칼(40만톤), 한국 PO업체는 SKC(31만톤), S-Oil(30만톤) 


▶️ MDI 플레이어의 과점적 특성 때문에 MDI의 수익성은 여타 화학제품 대비 견조. 글로벌 최대 MDI업체 Wanhua Chemical의 OPM은 10% 내외이며, 2023~24년 금호미쓰이화학의 OPM은 11~12% 수준


▶️ MDI는 2026년부터 증설이 전무한 구간에 진입. PO도 2026년 증설 이후 2027년부터 증설 제한적 사이클 진입. 금호미쓰이케미칼은 3Q24 MDI 20만톤/년을 증설해 2025년부터 증설 효과 Full 반영. Wanhua와 BASF는 각각 12/1일과 11/20일에 MDI 200$/톤 인상 발표 


▶️ 결론: LNG 수혜 업체 1) 금호석유: MDI(금호미쓰이화학/지분법), PPG 2) PO업체 S-Oil 3) ECC 경쟁력 약화의 반사수혜 NCC