삼성증권 - 실적과 배당, 둘 다 좋다

[주식 이야기]

삼성증권(016360.KS/매수): 4Q25 Pre - 실적과 배당, 둘 다 좋다 

자료: https://bit.ly/3NdCC3u

□ 투자의견 BUY, 목표주가 120,000원 유지
삼성증권에 대해 투자의견 ‘BUY’, 목표주가 120,000원 유지. 삼성증권은 보수적인 운용 기조로 인해 경쟁사대비 트레이딩 부문의 실적 업사이드는 제한적이나, 순영업수익 내 브로커리지(37%) 및 WM 수수료수익(12%) 비중이 높아 거래대금이 증가하는 국면에서는 수혜를 받을 수 있을 것

2026년 브로커리지와 WM 수수료수익은 각각 전년대비 35%, 18% 증가할 것으로 추정하며, 이에 따른 연간 연결 지배주주순이익은 약 1.3조원

□ 2025년 4분기 실적은 컨센서스를 약 15% 상회할 전망
2025년 4분기 연결 지배주주순이익은 2,516억원(YoY +70.4%, QoQ -18.6%)으로 컨센 약 15.4% 상회할 전망. (이하 별도 기준) 4분기 국내증시 일평균 거래대금이 전분기대비 43% 증가함에 따라 브로커리지 수수료수익은 2,091억원(YoY +51.5%, QoQ +5.9%), WM 수수료수익은 425억원(YoY +84.8%, QoQ +2.7%) 기록할 것으로 추정
 
IB 및 기타부문은 인수금융 딜 발생에도 불구하고 셀다운 지연되며 625억원(YoY +18.4%, QoQ -33.6%)으로 전분기대비 부진할 전망

이자손익은 11월말 신용공여잔고가 5조원 이상 증가하며 1,602억원(YoY +24.5%, QoQ +9.3%) 기록할 것으로 예상. 운용 및 기타손익은 채권금리 상승 영향으로 993억원(YoY +12.5%, QoQ -28.2%) 기록할 전망. 이에 따른 4분기 연결 ROE는 12.4%(YoY +4.4%p, QoQ -3.3%p), 2025년 연결 ROE는 12.9%(YoY +0.6%p)

□ 2026년 P/B 0.76배, 배당수익률 6.8%로 밸류에이션 매력도 높음
2025년 10~11월 채권금리 상승 영향으로 채권평가손익 부진이 예상되었으나, 브로커리지 관련 수익이 크게 증가하며 2025년 순이익은 전년대비 16% 성장할 것으로 추정

발행어음 인가 취득이 지연되고 있으나, 향후 인가 취득 시 운용수익 다변화가 가능하다는 점에 주목할 필요. 특히 3분기말 기준 HNWI 고객수(자산 1억원 이상)가 약 34만명에 달하는 만큼, 발행어음 사업 진출 시 IB-WM간 시너지를 통해 이익 체력 강화될 수 있다는 판단

현재 주가는 P/B 0.76배, 배당수익률 6.8% 수준에서 거래되고 있어 밸류에이션 매력도 매우 높음. 증권업종 Top Pick 유지