HK이노엔 : 고되지만 기다림의 성과는 달콤할 것

[주식 이야기]

[HK이노엔(TP 65,000원 유지, Buy 유지)] 고되지만 기다림의 성과는 달콤할 것

■요약

4분기 중국 케이캡 로열티 및 일회성 수익으로 컨센서스 상회 예상. 2026년 유럽 캐이캡 L/O 및 미국 케이캡 신약 승인 기대. 두 개의 글로벌 성과에 따라 기업가치 구조적인 레벨업 예상

▶️ 2026년 K-CAB 글로벌 성과 도출 구간 진입: 밸류에이션 재평가

투자의견 Buy 및 목표주가 65,000원 유지. 12개월 선행 EV/EBITDA 8배로 밸류 부담 없음. 연내 두 가지 모멘텀에 따라 본질적인 기업가치 상승 기대

① 유럽 L/O: 상반기 케이캡 유럽 기술수출 기대. 후발주자 Cinclus 파마는 3상 결과없이 리나프라잔 유럽 L/O(3,400억원, 로열티 상단 20% 상회). 케이캡은 이미 미국 3상통해 Best In Class 증명, 더 큰 규모의 딜 가능성 충분

②미국: 최근 美케이캡 NDA 제출, 내년 1월 출시 기대(밸류 5,717억원 추정)

▶️ 4Q25 Pre: K-CAB 중국 및 일회성 수익으로 컨센 상회 기대

4분기 매출 2,913억원(+24% y-y) 및 영업이익 405억원(+66% y-y)으로 컨센 상회 예상. 케이캡 중국 로열티 및 일회성 수익(화이자 백신 및 리콜 보상금)

[ETC] 4분기 매출 2,699억원(+27% y-y) 예상. 국내 케이캡 472억원(+17% y-y), 수출 59억원, 중국 로열티 50억원 추정. 특히 올해 중국 로열티 빠른 상승 속도 주목(연간 누적 140억원). 로열티율 고려 시 작년 중국 판매액 1,900억원 추정(중국 P-CAB 전체 침투율 10% 초반, 케이캡 5%, 다케캡 4%). 한편, 화이자 코로나19 백신 유통 매출 200억원 반영 추정

[H&B] 4분기 매출 214억원(-8% y-y) 추정. 음료 리콜 이후 보상금 수령(약 30억원)하며 분기 흑자전환 성공 기대

▶️ 보고서 링크 : https://m.nhsec.com/c/0ynle